第四章 套期保值与套利.pptVIP

第四章 套期保值与套利 本 章 目 录 第一节 套期保值交易 第二节 实物交割 第三节 基差 第四节 套利交易 第一节 套期保值交易 套期保值（Hedging）又译作“对冲交易”或“海琴”等。 套期保值： 通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险。 具体操作方法： 在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约， 以期在未来某一时间在现货市场上买进（卖出）商品时， 能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利， 来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。 套期保值需遵循的原则 品种相同原则： 期货合约代表的标的资产与需保值的现货资产的品种、质量相同，例如铜期货合约对现货进行铜保值。 数量相等原则： 期货合约代表的标的资产数量与需保值的现货资产数量相等，如200吨铜在上海期货交易所需用40张铜期货合约来保值（5吨/张）。 时间相同原则： 期货交易应与现货交易同步，在现货交易开始时买入（卖出）期货合约，而现货交易结束时，将期货合约平仓。 方向相反原则： 在同一时刻，现货市场交易方向应与期货市场交易方向相反。 套期保值交易方式 按首先在期货市场买卖方向的不同，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值。 买入套期保值又称多头套期保值 卖出套期保值又称空头套期保值。 买入套期保值： 将来需要买入现货，首先在期货市场买入期货，在需要实际买入现货时，将期货平仓。 适用对象： 加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨。 签订好将来交货的现货合同，尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。 买入套期保值操作过程 例：某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原料5,000吨，合同签订时原材料价格为19, 000元/吨，认为该价较低，欲以此价格为原材料成本。 该厂不愿1月份买进原材料，决定5月份再买进加工。 由于担心到时原料价格上升，在期货市场上做了买入套期保值。 该厂以期货市场盈利300元/吨抵补了现货市场成本300元/吨的上涨，实际购原料成本为19,300-300=19,000（元/吨），达到了既定的19,000元/吨原材料价格套期保值目标。 如果不进行套期保值，该厂将亏损：5,000×300=1,500,000元。 买入套期保值的利弊 卖出套期保值 卖出套期保值： 将来需要卖出现货，先在期货市场卖出期货，在需要实际卖出现货时，将期货平仓。 卖出套期保值适用对象——担心日后出售价格下跌 即将生产出产品的厂家 种植农产品 手头有库存现货尚未出售的储运商 已签订以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出去的贸易商 担心库存原料下跌的加工制造企业 卖出套期保值操作 5月种植大豆时，现货价格2,500元/ 吨，认为该价格有好利润。 担心11月大豆收获时价格下跌，进行卖出套期保值交易。 以期货市场盈利200元/吨弥补现货损失，实际销售价格为2,300+200=2,500元/吨，保证了目标利润。 某农场主在7月份担心到收割时玉米价格会下跌，于是决定在7月份将售价锁定在1080元/吨。 因此，在期货市场上以1080元/吨的价格卖出一份合约以进行套期保值。 到收割时，玉米价格果然下跌到950元/吨，农场主将现货王米以此价卖给经营者。 同时，期货价格也同样下跌，跌至950元/吨，农场主就以此价买回一份期货合约，来对冲初始的空头，从中他赚取的130元/吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分。 而为此所付出的代价就是丧失了有利的价格变动可能带来的利益。 但是，由于他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险，使其可以集中精力于自己的生产经营活动，以获取正常利润。 卖出套期保值的利弊 套期保值实现的条件 期货价格与现货价格走势一致（价格平行性） 价格平行性是指期货价格与现货价格的变动方向相同，变动的幅度也大致相同。 期货价格与现货价格到期聚合（价格收敛性） 价格收敛性是指随着期货合约交割月份的逼近，期货价格收敛于标的资产现货价格。 套期保值的避险效果及影响因素 套期保值的避险效果 期货盈利弥补现货亏损——持平套期保值。 期货盈利弥补现货亏损有余——有盈套期保值。 期货盈利不足以弥补现货亏损——减亏套期保值。 套期保值的避险效果的影响因素 时间差异。 往往有若干不同月份的期货合约可供选择。 期货价格与现货价格的波幅时常不一致，特别是具有明显生产周期的农产品来说，对两个市场的影响程度不一样。 地点差异。 同种商品在不同地区其现货交易价格并不相同。 品质规格差异。 数量差异。 第二节 实物交割 一、实物交割方式 集中交割方式：所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。 滚动交割方式：除了在交割月份的最后交易日过后对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可