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第1章 总论 财务管理的假设是指人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务理论和实践问题的前提。 财务管理假设的理财主体，法律主体与理财主体的关系 理财主体假设是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。 理财主体应具备以下特点： （1）理财主体必须有独立的经济利益； （2）理财主体必须有独立的经营权和财权； （3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。 财务管理理论框架 财务管理理论的起点、前提与导向 财务管理的基本理论 财务管理的通用业务理论 财务管理的特殊业务理论 财务管理理论的其他领域 有效市场的定义及其分类、强式有效市场的定义 有效市场是法马六七十年代提出的，是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。 他将其划分为三种： ???弱式有效市场 ???次强式有效市场 ???强式有效市场：证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。 第2章 企业并购财务管理概述 企业并购的定义 企业通过取得其他企业部分或全部产权，从而实现对该企业产权控制的一种投资行为。包括： 兼并：以现金、证券或其他形式购买其他企业产品使其丧失或改变法人实体并取得其决策控制权的经济行为。称为新设合并 收购：用现金、债券或股票购买其他企业适当比例的股权而对其实施经营业务上的控制和影响，原法人资格不变。称为控股合并。 并购的三种形式 并购包括控股合并，吸收合并，新设合并三种形式。 （1） 控股合并。收购企业在并购企业中取得对被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对被收购企业的投资。 （2） 吸收合并。收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产，负债在并购后成为收购企业的资产，负债。 （3） 新设合并。参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。 并购的效应：正效应、负效应和零效应。 第3章 企业并购估价 1. 假设a公司要并购b公司，两公司资料如下： β=20，Ya=800万元，Yb=400万元，Y=200万元，Sa=1000万股，Sb=800万股，Pa=16元，Pb=10元，则按照换股估价法计算换股比例如下：也就是说，换股比例应在0.5～0.9375之间，低于0.5，b公司股东财富受损，高于0.9375，a公司股东财富受损。2. 大华公司是一家生物公司，2010年他的每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本性支出为1元，每股折旧为0.6元。该公司今后五年内将高速增长，预期每股收益增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本支出以同比例增长，收益留存比率为100%，β值为1.3，国库券利率为7.5%，2010年营运资本为营运收入的20%，负债比率为60% ，五年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%，即每股收益与营运资本都按6%增长速度增长。资本性支出可以由折旧来补偿。该公司在外发行普通股共3000万股，市场平均报酬率为5%，估计该公司的股权价值。五年后公司的β值为1。 第一步，估计大华公司高速增长期的股权现金流量。 FCFE=净收益 -（资本性支出-折旧）*（1-负债比率）- 营运资本增量 *（1-负债比率） FCFE2011 =3.10 *（1 + 30%）-（1 - 0.6）*（1 + 30%）*（1 - 60%）- ［12.4*20%*（1 + 30%）- 12.4*20%］*（1 - 60%）= 4.03 - 0.21 - 0.30 = 3.52（元） FCFE2012 = 4.03*（1 + 30%）- 0.21*（1 + 30%）- 0.30*（1 + 30%）= 5.24 - 0.27 - 0.39 = 4.58（元） FCFE2013 = 6.81-0.35-0.50 =5.96（元） FCFE2014 =8.85-0.46-0.65 =7.74（元） FCFE2015 =11.51-0.60-0.85 =10.06（元） 第二步，估计公司高速增长期的股权资本成本。 R = 7.5% + 1.3*5% = 14% 第三步，估计公司高速增长期的股权自由现金流量现值。 FCFE=3.09 + 3.52 + 4.02 + 4.58 + 5.22 = 20.43（元） 第四步，估计第六年的股权现金流量。 FCFE2006 =11.51*（1+6%）- 0.85*（1+6%）= 12.20-0.90 =11.30（元） 第五步，计算公司稳定增长期的股权资本成本。 r=7.5%+1*5%=12.5% 第六步，计算公司稳定增长期的股权现金流量现