欧洲商学院MBA课程---股东权益管理.docVIP

股东权益管理 主讲人：加布里尔.哈瓦维尼教授 （开场白）：一个人要去旅行，他叫来他的仆人，并将其财产委托给他们。他给其中一个人五个硬币，另一个人两个，第三个人一个。得到五个硬币的人做起了交易，马上得到了另五个硬币。同样的，得到两个硬币的人也挣到了另外两个硬币。但得到一个硬币的人，却在地上挖了一个洞，并将钱埋了起来。过了很久，主人回来与他们结帐。得到五个硬币的人说：“主人，你给了我五个硬币。看！我又得到了五个！”他的主人说：“干得好！我忠实的好仆人！既然你对小事都如此重视，我将赋予你重任！” 得到两个硬币的人说：“主人，你给了我两个硬币。看！我又得到了两个！”他的主人说：“干得好！我忠实的好仆人！既然你对小事都如此重视，我将赋予你重任！”得到一个硬币的人说：“主人，我知道你是一个要求严格的人。在没有播种的地方收获，在没有撒种的地方收割。我将硬币埋进了土里，它在这儿！”他的主人说：“你这个懒惰的坏仆人！你知道我在不播种的地方收获，难道你不应当将我的钱放进银行，那我就将得到利息的回报！”马上将这个没用的仆人丢到漆黑的外头去，让他在那里哭泣后悔吧！ 教授：这个关于硬币的寓言已经有2000年的历史了。但很难为介绍股东价值的节目找到比这更恰当不过的开头了。你可能意识到今天的股东就是寓言的主人，主人希望他的银币成倍地增加，同样的，今天的股东希望看到他们的股本价值在增长。今天的管理者就像寓言中的仆人，有些管理者，从股东利益出发去履行责任，而有些则没有。从股东利益出发的会得到股东的支持，那些不作为的则要小心了。 课程正式开始： 在你阅读年报、听取公司演讲或阅读商业文章时，不可能不遇到“股东价值”这个词。它的含义是什么？如何衡量！为什么公司应当为股东价值而经营？顾客、雇员、供应商甚至整个社会从哪里介入？为什么我们称它为股东价值，和利润难道不是一回事吗？ 教授： 许多管理者问我，为什么股东价值会取代利润称为公司目标。你首先要明白利润和股东价值不是一回事。利润可与年收入相对比，是一个衡量单个一年内公司业绩的标准；但公司的价值并不仅是一年的利润，价值应当反映公司未来较长时期内创造利润的能力。也就是使公司现在具有价值未来盈利能力。 为了说明两者之间的区别，我们来看看1998年，市值超过250亿美元的亚马逊公司。这是投资者愿意为亚马逊公司支付的总额。为什么投资者对公司的估价如此之高？！特别是考虑到公司从创业至今还未产生过一分钱的利润。可能未来几年也不会！ 我们以两个著名公司－通用汽车和通用电器为例，进一步解释利润和股东价值的差异。首先我们先来回顾一下一项商业投资，进行融资的几个基本原则！你可能会决定推出新产品、投资新设备或是收购另一个公司。这些决策都需要融资。那么公司能够利用的资金来源，有哪些？主要有两个来源：股东（即公司所有者投入的资金），我们称之为“权益资本”；另一个是从银行或资本市场借到的资金，我们称之为债权资本。“权益资本”和“债权资本”都不是无偿使用的，它们有成本。因为股东和债权人要求一定的投资回报！见下图： 稍后我们会介绍如何计算资本成本的，先来看两大著名公司－通用汽车和通用电器的情况。 什么是股东价值（以通用汽车和通用电器相比较为例） 1996年年末通用汽车资产负债表上，总资本的账面价值是830亿美元。这一会计数字表示股东和债权人在该日已有的投资。 教授： 这就是会计人员所能告诉我们的数字。但对投资者来讲公司真正价值多少？要想知道公司真正价值，应当看其市价。 1996年12月31日，通用汽车的资本市值和账面值完全不同。它是当天通用汽车权益资本与债权资本市值的总额！权益的市值可以用通用汽车当天的股价乘以已经发行的股票数目；债务资本的价值取决于债务，如公司债券成交的市场价格。现在我们来看看通用汽车的市价是多少！真是太惊人了！其市场价值竟然低于账面价值，通用汽车的市价只有620亿美元。见下图： 这意味着什么？市场告诉了我们什么？市场在告诉我们：公司已经不值投资者投入的830亿美元了。我们可以说通用汽车损失了210亿美元的价值。见下图： 我们把这“负的210亿美元”称为“市值增加值”。诚然，这听起来有点奇怪。因为并没有给账面增加任何价值！ 现在我们来看看通用电器的情况，在同一时间点上通用电器账面价值540亿美元，市价1760亿。也就是说，与通用汽车相反，通用电器创造了价值。它的市值增加值这里听起来就比较合理了。到1996年底总共达到了1220亿美元。从不同的角度来看，当通用汽车用830亿资本仅获得620亿美元的价值时，通用电器却仅利用540亿美元的资本创造了1760亿的价值。如果我们比较其他业绩标准结果更让人大吃一惊。在我们进行比较的1996年度，通用电气的营业收入和员工甚至要远远少于通用汽车。见下图： 教授： 从中能得出什么结论？如果不能