工管10级——第06章资本结构决策.pptVIP

重点内容： 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策 一、概述 1、概念：企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资本成本的实质是机会成本; 站在投资者的角度，资金成本是其要求的投资报酬率；站在企业筹资的角度是企业投资时要求的最低投资报酬率。 例如，某公司有A、B两个项目，A项目的报酬率是10%，B项目的报酬率是12%。该公司为如期进行项目投资，与银行达成了贷款协议，金额200万元，利率为8%。在这种情况下，如果公司选择了B项目进行投资，那么，对B项目进行投资收益评价时的适用资本成本是多少呢？应当是被放弃的A项目的报酬率，即10%，这是选择B项目进行投资的机会成本。具体言之，如果被选择的投资项目不能提供10%的报酬率，就必须放弃这一项目。 2、内涵 筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。用资费用：资金使用过程中支付的费用。 3、表现形式 资本成本率：个别资本成本 综合（加权平均）资本成本 边际资本成本 4、作用 二、资本成本的测量 一般形式： 不考虑时间价值情况下 （一）个别资本成本 1、长期借款成本 某企业取得5年期长期借款400万元，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得税税率为25%。计算该项长期借款的资本成本。 解： 2、债券资本成本 例：某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元，公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？ 解： 例：某公司准备以1150 元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批（1万张）。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率25%。该债券的资金成本率为多少？ 3、普通股资本成本 （1）股利折现模型 基本模型： A 固定股利模型： B 固定增长股利政策： 宝山钢铁股份有限公司2005年初增发人民币普通股（A 股），每股面值 1 元，最终确定的发行价格为每股5.12 元，发行总量为50 亿股，共筹资256亿元，其中包含筹资费率0.74%，2005年度公司利润分配每股派发现金股利0.32元（注：公司股利年增长率约为10%）。求股票的资本成本？ 解： （2）资本资产定价模型 （3）风险溢价法:债券投资报酬率加股票投资风险报酬率.“风险越大，要求的报酬率越高”。风险溢价凭借经验估计。 4、优先股资本成本5、留存收益资本成本（类似普通股，不考虑筹资费用） 例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下： （1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； （2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%； （3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年按8%递增； （4）不足部分用企业留存收益补足。 要求：计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。 银行借款成本＝ 债券资金成本＝ 普通股资金成本＝ 留存收益资金成本＝ 二、综合资本成本（加权平均资本成本） 以各种资金占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均求和。 数据如上例，求该企业的综合资金成本？ 解： 综合资金成本＝ 三、边际资金成本 1 边际资金成本就是追加筹资时每增加一单位资金而增加的成本，即增量资金的成本。 2 边际资金成本的计算 (1)确定个别资金占总资金的比重，即确定权重 (2)确定个别资金成本 (3)计算筹资总额的分界点(筹资突破点) (4)计算各种筹资范围的边际资金成本 筹资突破点是指在保持其资金成本的条件下，可以筹集到的资金总限度。在筹资突破点范围内筹资，原来的资金成本不会改变，一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资金成本也会增加。 筹资总额突破点 = 可用某一特定成本筹集到的某种资金额 该种资金在资本总额中所占的比重 边资成本-举例及计算 某公司目前有资金500万元，其中长期负债150万元，优先股50万元，普通股300万元。现公司为满足投资需要，准备筹集更多得资金，经分析，仍保持目前的资本结构。试计算确定资金的边际成本。 其计算步骤为： 确定公司最优的资本结构（确定权重） 确定各种筹资方式的资本成本 计算筹资总额突破点 计算资金的边际成本 （1）确定公司最优的资本结构 经过认真分析，认为目前得资本结构即为最优资金的结构，因此，在今后筹资时，继续保持长期负债占30