上海水仙电器股份有限公司财务危机案例分析.docVIP

附件：阅读资料（四） 上海水仙电器股份有限公司 财务危机案例分析 作 者：查剑秋（北大光华00MBA） 指 导：陆正飞教授（北大光华） 摘 要 本文以上海水仙电器股份有限公司为背景，从描述该公司的改制背景开始，对公司上市前后近9年的财务状况和经营状况进行分析对比，并从财务角度揭示该公司如何从一个经营状况良好的企业，却一步步走向财务失败的边缘。 全文结构如下： 概述水仙公司的改制前的背景和改制、上市发行股票募集资金之过程。 详细描述改制后两年（1993-1994年）如日中天的水仙公司，从1995年开始，经历了投资失败、产品战略失误、财务战略失误，形成连连亏损且失去偿债能力，到2001年因重组失败而被摘牌退市的过程。 三、通过以上描述，提出经验教训和启示。 1、首先从企业投资战略、财务战略和营销战略的失误，以及中国资本市场的局限性分析水仙公司形成财务危机的原因； 2、其次结合国内外财务危机预警有关文献资料，界定财务危机的定义，并解析目前常用的财务危机预警方法。结合案例，运用Z分数值和F分数值模型，对水仙公司1994年至1998年财务状况的进行预警实证分析。 3、最后结合中国资本市场的实际情况，笔者提出证券市场的参与者如何充分发挥各自作用，并最终实现以市场选择有效率企业。 水仙公司从兴盛走向衰退并退市，在我国上市公司中具有普遍的警示作用。撰写本文的目的，在于通过案例描述和案例分析，阐述如何从战略层面、财务层面上正确地预测和化解企业财务危机，并针对当前我国企业财务危机的特征和水仙公司案例，提出财务风险预警的技术方法。 关键词：案例分析，水仙股份，财务危机，财务预警 目 录 第一章 水仙公司背景 5 1.1 改制上市前的水仙 5 1.1.1 辉煌历史 5 1.1.2 改制上市前的经营业绩 5 1.2 股份制改造 6 1.2.1 改制 6 1.2.2 募集资金用途 7 1.2.3 盈利预测 8 1.3 A、B股相继发行上市 8 第二章 从兴盛走向衰败 10 2.1 如日中天的水仙（1993-1994） 10 2.2 危机四起的水仙（1995-1999年） 10 2.2.1 投资失败 11 2.2.2 负债过度 13 2.2.3 永远的伤痛--“应收账款” 14 2.2.4 主业严重萎缩 16 2.3 濒临危机边缘的水仙（2000年） 17 2.4 寻求重组失败（2001年） 18 2.5 财务危机导致水仙退市（2001） 19 第三章 PT水仙退市的启示 21 3.1 PT水仙退市原因分析 21 3.1.1 投资战略决策失误 21 3.1.2 产品战略定位失误 22 3.1.3 公司财务战略失误 23 3.2 建立有效的财务预警系统 23 3.2.1 财务危机的定义 23 3.2.2 财务预警 24 3.2.3 财务预警系统模式简介 25 3.2.3.1 定性法 25 3.2.3.2 单变量模型 25 3.2.3.3 多变量模型法（Z分值法） 26 3.2.3.4 F分数模型 29 3.2.4 水仙公司财务危机预警的实证分析 30 3.2.5 财务预警模型的局限性及修正 32 第四章 水仙退市的若干思考 34 4.1.1 让资本市场选择有效率企业 34 4.1.2 银行机构—债权人角色的转变 36 主要参考文献 37 附录 38 一、上海水仙电器股份有限公司1992年-2001年资产负债表 38 致 谢 39 第一章 水仙公司背景 改制上市前的水仙 辉煌历史 上海水仙电器股份有限公司前身为上海洗衣机总厂。企业成立于1980年8月19日，隶属于轻工业部四个分厂、五个直属车间，名职工，余名各类专业技术和经营管理人员，主导产品水仙牌洗衣机的年产能力为万台，燃气热水器一期年产能力万台，二期生产能力万台。洗衣机产品分别八次获轻工业部、上海市优质名牌产品称号，三次获得国家优质产品银质奖，新开发的燃气热水器年也被评为上海市优质产品，企业先后获得国家一级计量单位、轻工业部、上海市质量管理先进企业、上海市文明单位等称号，企业和产品在社会上都有较高的知名度，各项经济技术指标均名列全国洗衣机行业前茅，企业经济效益连续二年名列全国洗衣机行业首位。.33亿元，实现利税1.97亿元，出口创汇2500万美元。 公司从1990年到1992年1-4月（改制前）经营状况及资产负债状况如下： 表1 金额：万元 时间 项目 1990年 1991年 1992年 1—4月 产量（万台） 53.09 57.1 39.06 销售收入 25150 29614 12055 利润总额 1368 1797 687 税后利润 515 1178 58