投资时钟周日报告918.pptVIP

优势： ☆债券投资，稳健收益 ☆管理人自有资金参与，本金有保障 ☆业绩报酬机制，与投资者利益共享 ☆能利用股指期货套期保值，进行风险对冲 ☆投资主办通类型品历史业绩优异 紫金1号累计收益95.49%：紫金1号自2005年12成立以来，累计收益95.49%，在券商债券型集合计划中业绩排名第一，业绩遥遥领先。 ☆华泰证券实力雄厚，投资团队优秀 认购流程 客户开立中证登上海帐户（即沪市TA帐户）。若已经购买过华泰紫金产品的客户，则不用另开帐户。 开市时间认购，首次参与华泰紫金策略避险最低金额为5万元。（代码940015） 对于首次购买华泰紫金策略避险的客户，客户经理辅导客户进行《客户风险偏好评估报告》测评、打分和勾选风险偏好类别，客户在《风险揭示书》上签字，在《华泰紫金策略避险合同签章页》上签署个人信息和姓名。 合同签章页第一联（白色联）客户联交给客户，其余资料邮寄华泰证券 2、个股关注 【产业观察】货源紧张 淡水珍珠年内涨价逾20%------??????? 今年以来，国内淡水珍珠价格普遍上涨约20%，原珠货源较为紧张。出现这一情况主要是2008年全行业巨亏导致养殖户大量退出，而养殖周期为3至5年，随着下游需求复苏，供应瓶颈开始显现，行业盈利水平也得以回升。??????? 点评：山下湖（002173）为淡水珍珠养殖龙头，在行业收缩时反向扩张，截至2010年底，公司租赁养殖面积已逾2.6万亩。为增强盈利能力，公司计划提升内销比重，通过开设自有品牌专卖店，使（直径）11毫米以上高端珍珠内销比重占至50%，目前该规格产品为公司主要利润来源，绝大部分外销。 本报告所涉及内容仅供学习交流，不构成投资建议，据此入市风险自负 投资时钟 —— 滞涨背景下策略报告 一、 投资时钟理论简介 1、由美林提出的投资时钟理论采用产出缺口和物价指数将一国的经济周期划分为“衰退——复苏——过热——滞涨”四个阶段。一个完整的经济周期包括上述四个阶段，也有可能不经历完整的上述四个阶段。 2、美林的实证研究表明： 关于资产配置：大宗商品、股票、现金和债券这四大类资产在上述不同的四个经济阶段表现各不相同，在每一个时期均有某一种资产表现最好，即 ： 衰退时期：债券现金大宗商品；股票大宗商品； 复苏时期：股票债券现金大宗商品； 过热时期：大宗商品股票现金/债券； 滞涨时期：大宗商品现金/债券股票。 投资时钟示意图 3、关于行业配置 某些行业在特定的经济周期阶段表现较好，在其他的经济周期阶段则表现较差。上图中涉及到的行业都是在所处经济周期阶段获得较好绝对收益的行业，并且越靠 近圆圈中心的行业数据越经得起统计检验。处于对角线位臵的两个行业在同一经济周期内的表现总是相反。“周期性增长”、“周期性价值”、“防御性增长”以及“防御性价值”指每个经济周期阶段表现最好的股票类型。 二、当前经济形势简要分析  我们对2006 年至2011 年的GDP 季度增速数据进行HP 滤波分析分离出潜在GDP 增速，并且计算产出缺口，之后与CPI 同比增速进行对比，判断我国经济目前处于产出缺口下降，CPI 高企的滞涨阶段。之所以选择2006 年以后的数据，是因为2006 年A 股市场基本完成了股权分制改革开始进入全流通时代，而我国的证券化率也是从2006 年才开始接近50%，股票市场与经济情况的联系从2006 年起开始才更加紧密，因此我们结合股票市场对经济周期的分析也从2006 年开始。 1997 年至2011 年产出缺口与CPI 增速 2006 至2011 年GDP 同比与CPI 同比变动趋势 8.5% 13.4% 从上图不难可以，结合CPI同比增速的走势，无论是从GDP同比增速还是从产出缺口的角度，我国自2010年以来，已经处于经济增速放缓、CPI同比增速加快的状态，也就是滞涨状态。 经济周期的划分 三、 投资时钟在中国的运行情况  从2006年到2011年8月，我国在过热、滞涨、衰退和复苏这一轮完整经济周期中四大类资产和各个行业相对各自基准指数的表现，试图寻找投资时钟在中国是否存在。我们发现，中国股票市场的表现可以视为美林投资时钟的极端情况（相关数据见下表）。在中国市场，总的来说，在经济过热和复苏时期，股票的表现相对于债券、现金和大宗商品是最好的，在滞涨和衰退时期则是