大力发展指数化投资实现我国资本市场的长期可持续发展.pptVIP

积极推动指数化投资，促进我国资本市场的可持续发展 同济大学现代金融研究所 陈伟忠 提纲 当前我国资本市场存在的主要问题及其原因 资本市场可持续发展的关键 指数化投资：资本市场产品创新的重要环节 我国资本市场指数化投资产品：现状和存在的问题 发展指数化投资的几点建议 当前我国资本市场存在的主要问题 市场长期低迷，投资者尤其是个人投资者对市场的信心正在逐步丧失 市场融资功能降低甚至无法实现，大量优质企业只能到海外上市，沪深证券市场有沦为国外证券交易市场的“二板”市场的可能 市场发展与经济发展严重背离，广大投资者无法享受经济高速发展带来的成果 造成上述问题的主要原因 制度建设方面 对上市公司行为（如信息披露等）的约束不够严格 对机构投资者道德风险控制的管理不够完善 对中小投资者的保护措施不力 交易机制方面 缺乏做空机制，市场无法实现无套利均衡。市场均衡唯一依靠理性预期。 产品创新方面 市场上缺乏满足不同投资者不同风险偏好的金融产品或金融工具 资本市场可持续发展的关键（1） 着眼于长期发展还是短期的“人气”提升 目前权证产品投机盛行，表面上看提升了市场的“人气”，实质上增强了市场投机氛围。 “T+0”交易制度可以在一定程度上提升市场交易量，但在本质上却把短期内的泡沫机制强化到了极点。 依靠降低风险还是增加投机来提高市场吸引力？ 一个依靠增加投机来提高其吸引力的市场其发展空间非常有限，只是在市场发展初期具有“加速启动”的作用。资本市场的本质功能是实现资本和信息的交换。降低风险、提高市场的可投资性才是市场持续发展的根本出路！ 资本市场可持续发展的关键（2） 依靠“投资者”还是“投机者”？ 发展资本市场靠什么？ 市场持续发展的主导力量来自于理性的投融资需求。 投机虽然不可避免，但对市场的健康发展绝对弊大于利。过渡投机必然封杀市场的发展空间。 当前我国资本市场发展的关键在于如何降低投资风险，将大量低风险偏好的资金吸引入市；以及如何选择和吸引优质企业的IPO。 产品创新是实现资本市场可持续发展的关键之一 降低投资风险虽然有多种方式，但金融产品创新是降低风险的根本途径。 具有客观化业绩评价标准的金融产品能够有效减少产品提供商的道德风险，提升投资者对金融中介机构乃至整个市场的信任程度 金融产品的创新应当有利于中小投资者进行投资，尽可能保护中小投资者的利益 具有不同风险程度的层次化的金融产品体系能最大限度地满足不同类型的投资者的需求，增强资本市场对投资者的吸引力 指数化投资：资本市场产品创新的主要方向（1） 基本消除了非系统风险 不同类型的指数对应着不同类型的证券组合，证券组合在很大程度上降低了非系统性风险 降低了投资者的成本 在一般的组合投资过程中，投资者需要花费大量的成本进行投资组合中的资产配置。 投资者购买指数化产品实质上是购买一种现成的投资组合，大大降低了投资者的成本，有利于中小投资者进行投资。 指数化投资：资本市场产品创新的重要环节（2） 降低了产品提供商的道德风险 指数化产品管理运作的目标是“盯住指数”； 指数化产品管理的业绩评价指标是由相对独立的第三方编制的指数，其业绩评价过程相对客观。 提供商发生道德风险的概率较低。 满足不同风险偏好的投资者的需求 不同的指数实质上反映了不同的证券投资组合的“风险——收益”特征 具有不同风险偏好的投资者可以通过投资于相应品种的指数化产品来满足其特定的风险偏好 我国资本市场指数化投资产品（1） 现状 指数化投资的开放式基金：如“华安180”、“天同180”、易方达50等开放式基金； 交易所交易基金（ETF）：上证50ETF 证券交易所开始重视风格化指数的编制：如深圳证券交易所最近推出的“中小企业板指数”。 股指期货也正在酝酿之中 我国资本市场指数化投资产品（2） 目前存在的问题 指数化投资产品较少，即使是在国外相当成熟的ETF产品在我国的推出过程也面临很多障碍。 指数种类仍然较少，尤其是缺少各种投资类的指数，难以满足构建不同的“风险——收益”类型的指数化投资产品。 缺乏指数衍生产品，投资者无法进行有效的风险对冲机制。 发展指数化投资的几点建议（1） 指数编制方面 增加股票指数的品种，形成具有不同风险特征的指数系列。 推进指数编制的产业化，鼓励不同的机构推出具有不同投资特点（风格）的指数，并通过市场力量进行优胜劣汰，形成包括证券交易所、金融传媒机构、金融中介服务机构等在内的“指数提供商”体系 发展指数化投资的几点建议（2） 指数化投资工具方面 鼓励金融机构开发各种指数化投资产品，对于一些国际上已经有比较成熟的运作和监管经验的产品（如ETF产品等），应简化审批手续，积极开发并投入应用。 发展固定收益证券指数，鼓励进行固定收益证券指数化产品的开发和推广应用 积极开发指数衍生工具或衍生产品 鼓励金融机构进