浅析大小非对中国股市的影响及对策.docVIP

专 业 ：金融与证券 中文摘要 目前，上证综指在1700点上下挣扎，与6124点的历史最高点比，跌幅高达72%。不少投资者认为，A股普遍已跌成地板价，难道大小非们还会大量减持？然而，事实却是残酷的股价下跌难阻大小非减持根据中登公司的统计，截至9月底，两市累计产生股改限售股4663.12亿股，获得解禁的数量为1094.39亿股，累计减持267.9亿股，减持占比为24.48%。其中，持有限售股占比超过总股本5%的大非累计减持80.64亿股，而持有限售股占比低于总股本5%的小非累计减持量为187.26股，小非套现明显比大非凶猛。从月份实际减持量来看，根据已有的可比数据，虽然A股持续暴跌，大小非却有加速减持的迹象。8月新增股改限售股159亿股，9月新增数量虽大减60亿股至98.67亿股，然而两个月的实际减持并没有太多的下降。9月减持了4.53亿，仅比8月的4.8亿股减少5.63%。业内人士认为，由于持股成本很低，A股下跌并不能有效阻止大小非的减持冲动。关键词：流通股 非流通股 一、中国股市大小非的成因…………………………………………………………………1 二、研究大小非减持对市场的影响，首先要考虑大小非的操作方向哪些可能性。从目前来看，有三种可能性： 1 （一）解禁后减持……………………………………………………………………………（二）不减持或承诺高价减持，以维护股价稳定和投资者信心，同时保护自己的控股权 2 （三）直接融资体系的缺陷 2 （四）出现增持………………………………………………………………………………………………三、大小非解禁对A股市场影响 2 （一）对市场估值水平的影响 2 （二）资金面的压力 3 （三）建立适合民营企业发展要求的直接融资市场体系 3 （四）建立适合民营企业发展要求的社会支持及服务体系 3 四、对策………………………………………………………………………………………3 （一）对大多数人的看法 3 （二）加解决问题的究竟: 4 （1）对内………………………………………………………………………………………4 （2）对外………………………………………………………………………………………4 （3）综合 5 五 总结 5 参考文献 6 浅析大小非对中国股市的影响及对策 一 大小非的由来 当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的。这就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。大部分叫大非。对今年而言，大小非解禁对A股市场阶段性的资金供求面可能会产生一定程度影响。总体而言，不会对资金供求面的总体格局产生根本性影响。若市场正处于平衡市格局或偏弱市格局，则可能给市场阶段性走势产生负面影响。对个股而言，获得流通权既可能带来投资机会，又可能带来回调风险，投资者应区别对待。在市场总体趋势向好时，若公司基本面较优秀，则限售股很可能带来投资机会。这是因为在限售股解禁前期，因投资者心理压力，股价往往会出现调整。而一旦解禁之后，优质的基本面容易吸引更多的资金关注，股价可能被推高；若市场总体运行趋势偏淡，且公司基本面乏善可陈，则限售股解禁很可能带来显著回调风险。研究大小非减持对市场的影响，首先要考虑大小非的操作方向哪些可能性。从目前来看，有三种可能性：究其原因，一是产业资本会追求与金融资本收益的平衡。当公司股票的市场价值与重置成本之比大于1时，股票价格越高，大小非就越有动机要卖出股票，将获得的资金再进行实业投资，将实业资本注入资本市场获得金融资本收益，直至金融资本与产业资本的收益率实现均衡。 二是在外部资金压力较大的情况下，如受信贷过紧的压力所致，上市公司会通过出售股票来获取资金。 三是上市公司避免控股权过多出现资金积压和浪费。例如，持有51%的股份可实现绝对控股，但持有20%以上的股份也可实现相对控股。从目前情况来看，国有上市企业的大股东所占股权比重有相当部分在70%至80%以上，减持部分公司股票不会影响其控股权，为充实社保资金，部分国有企业也有减持股权的需要。相比之下，由于小非不存在争夺控制权的问题，可能更容易出现减持，而且有可能是不计成本进行减持。 特别是在股价处于较低位但又未来长期看好时，大小股东减持的动力将会减少，甚至可能会出现增持的现象，以获得股权投资收益和分配收益。在上证综指处于2800点左右的区域，市场平均市盈率约为20倍，市净率约为3.4倍，甚至有近80家股票的市净率在1.3倍以下。在公司估值过低的情况下，股东的减持压力自然会减少。 另外，从上述分析显示的大小非三种操作方向对股价可能产生的不同影响来看，增持和承诺高价减持有利于股价向好。 为什么这么说呢？是这两种操作方向会促使大股东的行为由“往外掏”变为“往里装”，而资产的