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联想收购案例案分析及启示 一．收购过程　　2004年12月8日，联想集团有限公司召开新闻发布会，宣布收购IBM公司PC业务部门。此次联想收购IBM公司的PC业务部门的实际交易价格为17.5亿美元，其中含6.5亿美元现金、6亿美元股票以及5亿美元的债务。联想将通过公司内部现金和向银行贷款来筹集现金。在股份收购上，联想会以每股2.675港元，向IBM发行包括8.21亿股新股，及9.216亿股无投票权的股份。本次收购完成后，联想将成为全球第三大PC厂商，年收入规模约120亿进入世界500强企业。新公司管理层的安排是IBM高管沃德出任联想集团CEO，杨元庆改任董事长，柳传志退居幕后。新联想总部设在美国纽约，员工总数达19000人，(约9500来自IBM，约10000来自联想集团)。在北京和罗利(美国北卡罗来纳州)设立主要运营中心。新公司的股权结构为中方股东、联想控股将拥有联想集团45%左右的股份，IBM公司将拥有18.5%左右的股份。联想与IBM2003年合并出货量总额约为1190万台，2003年合并年收入超过120亿美元。 　　联想与IBM公布了合作的消息后，双方在各方面工作都快速稳步地开展起来。2005年2月4日，联想公布了由联想和IBMPC业务现任高级管理人员组成的管理团队。2月23日对外宣布了联想中国2005财年的策略。2月28日在IBM一年一度的合作伙伴大会上，IBM隆重推出并介绍了联想，这是对两家公司长期战略合作伙伴关系承诺的表现。联想的产品在本次合作伙伴大会上的亮相也吸引了来自全球IT产品销售商的眼球，并得到高度赞赏和评价。3月2日，新联想改革与转型委员会近30名成员在拉斯维加斯召开了为期两天的第一次会议，在了解彼此的业务、人员和文化的同时，为新公司战略和文化建设开始筹划。3月9日，美国外国投资委员会(CFIUS)提前完成对联想收购IBM PC业务的审查，为交易的继续进行铺平了道路。 　　显而易见，要完成如此大手笔的并购业务，资金的解决渠道是首要问题。联想的第一笔资金来源于一项6亿美元5年期的银行贷款，主要用作缴付收购IBM个人计算机业务的现金部分。该项贷款牵头银行为工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，其中还包括另外16家来自中国内地和香港及欧洲、亚洲和美国的银行。据报道，联想集团将支付的利率比3个月期伦敦银行同业往来贷款利率(3.09%)高0.825个百分点。 　　第二笔资金来自与全球三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团(Texas Pacific Group)、泛大西洋集团(General Atlantic)及美国新桥投资集团(Newbridge Capital LLC)达成投资协议，三家公司将向联想提供3.5亿美元的战略投资，以供联想收购IBM全球PC业务之用。其中德克萨斯太平洋集团投资2亿美元、泛大西洋集团投资1亿美元，美国新桥投资集团投资5千万美元。股权图如下所示。 　　根据协议，联想集团将向这三家投资公司发行2730000股非上市A类累积可换股优先股(每股发行价为1000港元)，以及可用作认购237417474股联想股份的非上市认股权证。而取得的这笔资金，联想则会将其中约1.5亿美元用作收购资金，余下约2亿美元用作运营资金。 　　三家投资公司的入股为联想开辟了新的融资渠道。不仅如此，德克萨斯太平洋集团、泛大西洋、美国新桥投资集团在协助科技公司成功实现长期战略方面拥有非常丰富的经验，对联想集团将有莫大裨益。 EPS或净资产收益率指标的影响程度来分析。根据杜邦体系原理我们知道，影响企业净资产收益率指标的主要因素有三个：销售利润率、资产周转率、以及权益系数。 （ 一）合并对销售利润率的潜在影响 销售利润率由利润与销售收入之商构成，因此，影响企业销售利润率的潜在因素主要为销售收入、成本和费用等。 1 （ 1）市场份额与业务收入。这里主要从价格与市场份额两个角度进行分析。价格竞争将使价格持续下降的趋势不变，则市场份额将是联想未来竞争的关键所在。合并后，联想能否保持或提高市场份额也就自然成为关键。对于现有的市场份额，随着 年中国的完全对外开放，联想将面对国内外厂商的直接竞争。就在联想收购BMPC 部门的消息公布没几天，惠普和戴尔公司就在个人电脑和笔记本电脑市场上对联想发起猛烈价格战，希望趁联想忙于合并的时候抢占联想的市场。所以联想要保住在中国市场29.9%的市场份额将非常困难。对于IBM PC原部门，其原有的客户将不可避免的出现大量的流失，尤其是像美国政府和通用电气等大客户（ 据新闻报道，美国政府和通用电气公司由于安全和服务质量的问题已经开始考虑是否转向其他的制造商）。而在市场的开拓上，联想的前景也不容乐观。虽然联想在亚太地区的市场份额为10.9% ，高于戴尔电脑的7.3% 。但销售增长率却大大落后于戴尔。联