投资学5.pptVIP

第五讲 宏观环境、市场有效性、行业分析与股票评估 （12、13、17-18） CH12 市场的有效性 证券价格对于信息的反应程度 弱式有效(weak form) 半强式有效(semi-strong form) 强式有效(strong form) S12-1 随机游走与有效性假定 一、随机游走 二、类型: 1.弱式有效(weak form):股价反映了全部市场商业信息. 半强式有效(semi-strong form):内部管理与财务状况. 强式有效(strong form):所有可能的信息,包括内幕与未来计划. 随机游走 预测的意义 有效性的时间属性 事件分析 垂因分析 股市经验 CH 13 证券收益的经验根据 13.1指数模型与单因素套利定价理论 13.1.1期望收益?关系 13.1.2资本资产定价模型的检验 13.1.3市场指数 13.1.4测度?的统计误差 13.1.5有效市场假定与资本资产定价模型 13.2多因素资本资产定价模型与套利定价理论的检验 13.3有关异常的文献:风溢险价或有效性 13.3.1攻击 13.3.2防卫 13.3.3对贝塔中的人力资本和周期变量的考虑 13.4时间变动的易变性 13.5随机易变性与资产收益 CH18 资本估价模型 18.1资产负债表估价法 18.2内在价值与市场价格 18.3红利贴现模型 18.3.1固定增长的红利贴现模型 18.3.2价格收敛于内在价值 18.3.3股价与投资机会 18.3.4生命周期与多阶段增长模型 18.4市盈率(P/E)比率 18.4.1市盈率(P/E)比率与增长机会 18.4.2市盈率(P/E)比率与股票风险 18.4.3市盈率(P/E)比率分析中容易犯的错误 18.4.4综合市盈率(P/E)比率分析与红利贴现模型 18.5公司财务与自由现金流方法 18.6通货膨胀与股权估值 18.7整个股票市场的行为 18.7.1解释过去的行为 18.7.2预测股票市场 CH18资本估计模型发现错误证券的方法，促进市场效率 18.1资产负债表估计法 股票的帐面价值：资产减去负债（即普通股权益） 再除以发行在外的股份。 清算价值。 重置成本（资产减去负债）。 托宾比率=市值对重置成本的比率 18.2内在价值与市场价格 股票的内在价值取决于现金红利和资本利得（股票价格变动）。 内在价值定义为投资者从股票上所获得的全部现金回报（红利和最终售出股票的损益），表示为： （1） 这里k为CAPM模型中给出的值，称为“应得收益率”： E(D1)为持有期内的红利预期，E(P1)为期末股价预期。 k又称为市场资本化率（market capitalization rate） 变形为 （2） 若P0 V0，则该股票被低估。 18.3红利贴现模型 内在价值是一个预期（期望）。 而P1=V1（正确估价为内在价值） ——红利贴现模型 即股票价格应为所有预期红利的贴现值。说明股 票价格最终取决于股票持有者们不断增加的红利。 一、固定增长的情形 设红利以稳定的速度g增长，即 则 —戈登模型(4) （条件： ） 说明预期股价与红利的增长速度相同。 变式： 现金流贴现公式（DFC）(5) 二、内在价值是稳定值吗？ 价格收敛于内在价值? 三、股价与投资机会 1、再投资率——收益留存率：红利分派应用于 再投资的比率，记为b，b=0则g=0；b0意味着红 利没有派发完，公司投资于新项目。是否b0取 决于预期收益