发展债券市场完善中国资本市场.pdfVIP

2009年第2期 ·上海经济研究· 发展债券市场，完善中国资本市场 孙爱丽 冯郁芬 (上海中侨学院201319)(上海万隆集团200011) 内容摘要：我国债券市场近年来发展迅速，但依然存在诸多问题，不能很好地发挥其 应有的作用。通过对比美国与中国债券市场的不同，找出中国债券市场的差距，配合 2008年全球金融、经济形式的变化提出促进我国债券市场稳定发展的合理建议。 关键词：债券市场二级市场企业债券信用级别 中图分类号：1；830．91 文献标识码：A 文章编号：1005—1309(2009)02—0099—004 债券市场是中央银行三大货币政策工具之一的公开市场业务的基础市场。从经济发达国家的 成功经验来看，完善的债券市场对于维护一国金融稳定乃至整个的经济平稳发展方面，发挥着不可 替代的作用。我国债券市场近年来发展迅速，取得了突飞猛进的发展，为我国整个经济的发展做出 了巨大贡献。然而和发达国家相比，我国债券市场还处于起步阶段，我国债券市场尤其是企业债券 无论是在规模、品种，还是在市场的发育程度方面，都与发达国家存在着巨大的差距，即使同我国迅 速发展的股票市场相比，债券市场也显得较为低迷，一直是我国资本市场的一条“短腿”。2008年 全球金融、经济形式的变化为债券的发展带来契机。本文通过与美国债券市场的比较，对我国债券 市场的发展提出几点建议。 一、中美债券市场的比较 1、债券市场规模比较。美国债券市场可流通债券规模总量较大，债券品种发展较为成熟。截 止到2005年底，美国债券市场可流通余额已超过25万亿美元(不含1年以内的短期票据)，约为美 国2005年GDP的2倍。近年来，美国债券市场总体规模增长速度比较平稳，年均增长率9．1％。 市场可流通的债券品种丰富，包含国债、市政债券、抵押支持债券和资产支持债券、公司债券、联邦 机构债券、货币市场工具等。 我国债券市场和美国相比差距较大，但发展迅速。截止2005年底，我国债券市场可流通债券 余额达到7万亿元，约占当年GDP的30％，年均增长率达42．31％。债券品种主要为国债、中央银 行债、政策性银行债、企业债、商业银行债、非银行金融机构债等。 2、债券种类比较。在美国债券市场中，以企业为发行主体的债券产品已经占据了举足轻重的 地位。截止2005年底，包括公司债券、资产证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券市 场整体规模的60％以上。其中，抵押支持债券和资产支持债券占企业债券总额超过50％。美国政 收稿日期：2008—11—20 ··一99·-—— 万方数据 ·上海经济研究· 2009年第2期 的份额。市政债券余额22270亿美元，占比8．79％。 我国债券市场中，政府类债券所占比重较大。截止2005年底，我国债券市场的债券品种中，国 债和央行票据占了债券市场的67．48％，政策性金融债占比25．15％，商业银行债、企业债和企业短 期融资券等企业类债券只占到7％左右。 3、国债的持有结构比较。从美国国债市场投资人的构成来分析，截止2005年底，外国及国际 机构持有美国国债的比例最大，持有量2．2万亿美元，占美国国债可流通余额的52．15％；美国货 币当局和各类养老金分别位居二、三位，各持有国债O．74万亿美元、O．28万亿美元，占到可流通余 额的17．6％和6．7％。 我国国债市场，由于外资机构参与程度较低，投资人构成结构主要呈现出本土化和机构化的特 点。截止2005年末，商业银行类机构国债持有量最大，持有16522．63亿元，占国债可流通余额的 61．92％；其次为特殊结算成员(包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中证 元，占6．35％。 4、二级市场流动性比较。美国债券二级市场是以场外交易为主的交易市场，自由的交易模式