国都证券2009下半年基金投资策略.pdfVIP

基金研究基金研究 所 究 2009 年 06 月 26 日 研 基金策略 中期策略 合理配置传统型基金，积极掘金杠杆型基金 ——2009 下半年基金投资策略 券 核心观点 证 业绩回顾：主动投资优势减弱 业绩分化前高后低 特征驱动显著 选股能力持续 上半年基金业绩展示 都 国 主动投资优势减弱，上半年指数型基金战胜上证综指，而主动投资基金仓位提升滞 周平均 标准差 Trey 后业绩落后于指数型基金；业绩分化前高后低，股市转折初期业绩分化程度加剧说 收益率 nor 明股票持仓是业绩分化的主要原因，随着市场上涨基金持仓分化程度降低从而业绩 上证综指 1.89% 3.90% - 分化程度随之降低。业绩分化的本质原因来在于基金投资管理能力的差异，而基金 开放式指数型 1.98% 4.23% 1.82% 特征与基金投资管理能力之间存在显著关系：上半年净值规模、基金年龄、基金经 开放式股票型 1.48% 3.39% 1.80% 理从业年限与基金净值增长能力分别存在着显著正向、负向和正向关系；基金公司 开放式混合型 1.24% 2.87% 1.82% 管理资产规模与基金净值增长能力间的正向关系并不显著性。相比 08 下半年，基 金业绩发生反转，选股能力持续性较好。 封闭式 1.34% 3.04% 1.72% 各类型基金投资策略 QDII 1.34% 3.95% - 开放式股票类基金：主动+被动 核心卫星配置——卫星资产主动型基金从选股能力 中债总财富指数 -0.04% 0.46% - 的持续性出发，重点考虑基金经理因素，在降低交易对手风险的基础上挖掘优秀基 开放式债券型 0.06% 0.48% - 金公司旗下的优质基金，并从净值规模、年龄、投资风格以及风险多方面定位基金 保本型 0.18% 0.50% - 特征。建议投资者长期关注“关注池”中的优质基金。核心资产推荐投资者重点关 注跟踪上证 50、上证 180、沪深 300 等指数的基金，这些指数具有不同的股票样 本及行业分布，建议投资者根据行业和风格的轮动进行选择，投资者也可以采取上 瑞福进取杠杆倍数变动情况 证 180 或上证 50+深证 100 的方式构建跨市场指数组合作为核心资产。 3.5 封闭式基金投资策略：战略配置+波段操作——折价率随到期时间的缩短自然下降， 3.0 目前折价率处于正常稍偏低位置。在股指期货推出没有明确预期情况下折价率没有 2.5 2.0 其他理由系统性大幅降低，预计未来会小幅上升，但长期走低趋势和振幅逐步缩小 1.5 是必然的。封基净值表现往往强于混合型基金，加上未来折价率趋势性向下所隐含 1.0 的收益未来