第十二章国际金融市场.docVIP

第一节 国际金融创新的概念及其主要内容 “创新” Innovation 一词首先见于西方著名经济学家熊彼得 J.A. Schumpeter 的理论之中。他对创新所下的定义为新的生产函数的建立，也就是企业家对生产要素和生产条件实行新的结合，包括五种情形：①新产品的出现；②新的生产方法或技术的应用；③开辟新的市场；④发现新的原料供应来源；⑤推行新的管理方式或组织形式。引用这一概念，我们可以把金融创新定义为在金融领域内建立“新的生产函数，它是各种金融要素新的结合，是为了追求利润机会而形成的市场改革”。它泛指金融体系和金融市场上出现的一系列新事物。 20世纪70年代中期以后的创新浪潮就是如此。 当代金融活动的创新种类之多、范围之广、速度之快令人目不暇接。分类方法也多种多样。有的按创新的程度划分为对传统业务活动、管理方式、机构设置的变革和新业务、新方式、新机构的创造两类；有的按与现有金融制度的关系分为回避性创新和自发性创新两类；如此等等。常用的分类方法有两种： 第一种是按熊彼得的创新分类法，可将金融创新粗略分为五大类，第一类是新技术在金融业的应用；第二类是国际新市场的开拓；第三类是国内、国际金融市场上各种新工具、新方式、新服务的出现；第四类是银行业组织和管理方面的改进；第五类是金融机构方面的变革。 第二种是按金融创新工具所起的金融中介作用来分类，可以把金融创新工具分为以下四类：第一类是风险转移型金融创新，其主要功能是使得经济人可以在相互之间转移金融头寸中的价格和信用风险。第二类是流动性增强型金融创新，其主要功能是增强金融工具的可流通性或可转让性，第三类是引致债权 或债务 型金融创新，其主要功能是帮助经济人增加获得信用的机会。第四类是引致股权型金融创新，其主要功能是帮助经济人获得股权式融资的机会。 20世纪70年代以来国际金融创新的内容主要包括以下几个方面： 1.新市场的不断出现。 20世纪80年代出现的最主要的新市场是国际股票市场 或欧洲股票市场 ，它同业已存在的债券市场相结合形成一个完整的国际证券市场。 20世纪60年代和70年代，美国银行在世界各地建立分支机构，进行国际贷款、支付、清算和外汇交易，此后美国的证券公司纷纷在国外设立分支机构进行国际证券交易，带动了全球性证券市场的逐渐形成，这个市场的实质是跨越边境的股票和债券交易和在其他国家发行本国的债券和股票。欧洲债券大规模地在全球进行交易已超过二十多年了。20世纪80年代的主要创新是国际股票市场的建立。具体而言，国际股票市场的创新经历了三个阶段：首先，复合证券如可兑换债券、附有认股权证的发展，使得债券和股票在国际金融市场的联系加强，差别减少，这样国际性股票发展已初见端倪；第二阶段，带有股票性质的金融工具的创新，使得各国的许多投资机构和个人进入外国股票市场。如美国养老基金对外国股票的投资总额从1977年20亿美元增加到1987年580亿美元，到1989年达680亿美元；第三阶段，把欧洲债券发行技巧广泛应用于股票发行上，形成欧洲股票市场。从欧洲股票发行规模看， 1985—1988年分别为23亿美元、8亿美元、15.5亿美元、45亿美元，再加上其它形式的国际股票发行，到1988年总额达到177亿美元。 20世纪70年代初金融期货首先在芝加哥商品交易所推出，到20世纪80年代已形成伦敦、新加坡、东京、巴黎等全球性的金融期货市场，它主要包括利率期货、货币期货和股票指数期货三种主要形式。因为它能将未来的风险和收益率锁住，因而被广泛用于国际金融市场套期保值。 20世纪70年代欧洲大额存单而成为短期借贷活动的主要方式，因为它在某种程度上兼有短期银行贷款和流动性有价证券两方面的属性。 2.金融工具和融资技术的创新。 20世纪70年代以来国际金融创新的核心内容。它包括三种类型： 1 传统金融工具和融资技术不断推陈出新。 20世纪60年代，随着银行的国际化，银行经营战略也更趋国际化，其国际业务的重点已从传统的贸易融资转向直接进行大规模的境外贷款活动，从而创立了欧洲辛迪加贷款市场。20世纪70年代，这个市场最主要的创新是把循环技术与辛迪加技术结合起来，使国际信贷得以飞速发展。循环技术是在银行参加的贷款中，承诺在一个给定的阶段提供资金，它可以延续10—12年，而贷款的利率每隔一个阶段都进行调整，通过这种方法使得银行在长期贷款时最大程度地降低了融资的利率风险。 20世纪80年代，由于国际金融市场利率和汇率的激烈变动，发展中国家的债务危机加上来自其他金融机构的竞争促使欧洲信贷市场朝着加强流动性方面创新。其中主要的两项创新工具是贷款出售和可转让贷款。贷款出售创新于1983年，它是20世