竞争策略--参考-2010年2月海外经济研究.docVIP

北京中期 期货研究所 宏观经济与股指期货组 王骏 韩旭 摘要：本周海外主要经济体相继公布议息结果，各国根据目前形势，决定维持低利率不变。本周美元在风险偏好和经济数据影响下呈现强势行情，CRB和BDI指数则在周三开始大幅下跌。美国和欧元区PMI指数均创新高，经济复苏势头日趋明显；但是欧美就业市场前景依然黯淡，即使美国1月份失业率好于前期达到9.7%，可非农就业人数低于预期。 1、CRB商品期货指数高位震荡 图1：1956年-2010年2月4日R/J-CRB指数长期走势图 数据来源：北京中期研究所 图2：2009年1月-2010年2月4日CRB商品期货指数 数据来源：北京中期研究所 本周CRB指数呈现先涨后挫的行情，主要原因是美元指数先跌后升的走势。以原油、黄金和有色金属为主的商品期货价格大幅下挫是周三以后CRB大幅下跌的主要原因。 2、BDI运费指数大幅回调 图3：1999年11月1日-2010年2月4日BDI指数走势 图4：2009年1月-2010年2月4日CRB期货指数与BDI指数对比 数据来源：北京中期研究所 波罗的海干散货指数（BDI）2月4日反弹12点至2685点，结束七连阴走势，经历连续七个交易日的下跌后，累计跌幅超过17%，短期利空因素基本被消化，且中国近海沿岸船只拥堵现象仍十分严重，对运费或有所支撑。 图：2008年2月~10年2月美元指数走势 数据来源：北京中期研究所 本周美元指数是一个先跌后涨的走势，鉴于风险厌恶情绪和经济基本面之间的相互影响，美元对该数据的反应难以预测，厌恶风险情绪会提振美元，而近期经济基本面成为影响美元走势的因素之一。 2月5日最新公布的数据显示，美国就业岗位还在流失，而上一期数据经过修正后，也使2009年的就业水平显得更加黯淡。这不禁让人们对美国劳动力市场的健康状况产生怀疑。在1月份非农就业数据公布后，外汇市场 也出现大幅波动。随著欧元区主权债务问题再度引发忧虑，投资者对避险资产的需求在亚洲和欧洲时段增强，这迫使瑞士央行入市干预，以防止瑞士法郎兑欧元猛升。对避险资产的强劲的需求还推动美元指数创出2009年7月以来的最高水平，欧元则跌至八个月新低。 图：0年月~月美元指数 数据来源：北京中期研究所 我们认为，近期由于美国奥巴马政府重要监管政策的对外披露，使得美元坚挺，机构投资者与海外投资者对美元信心增加，风险偏好由商品市场转投美元，造成美元走势十分强劲，而商品市场大幅下跌，美元与商品齐涨的非正常关系得以告一段落，CRB商品期货指数与美元指数高度负相关，通过Eviews软件测算，两者的相关系数为 -0.9223。 4、全球议息结果维持不变 图7：2000年1月-2010年1月四大经济体基准利率水平比较 北京中期期货研究所 最近两周，全球主要国家央行纷纷召开议息会议。尽管日本和美联储在会议中未对利率作出改变，本周澳大利亚央行、英国央行和欧洲央行也将分别召开其2月份的议息会议，并随后公布利率决议。 图8：美国经济增长率与各项增长贡献比重 数据来源：北京中期研究所 2月1日公布的数据显示，欧元区1月份制造业PMI升至52.4，创下2008年1月以来的最高水平。德国1月份制造业PMI升为53.7，法国制造业PMI仍位居欧元区之首，1月PMI升至55.4，意大利1月份制造业PMI升至51.7。1月份英国制造业PMI创下逾15年高点56.7，同时制造业的就业人数也出现将近两年来的首次上升。同日，中国物流与采购联合会公布，1月份中国制造业PMI为55.8，环比回落0.8，PMI回落有季节性因素影响，自2005年以来，中国1月PMI平均比上年12月低1.4个百分点。 美国供应管理学会(ISM)3日公布的数据显示，1月份非制造业指数从去年12月份的49.8升至50.5。 6、欧元区CPI攀升 图9：2003年以来欧元区及其他国家CPI数据 数据来源：北京中期研究所 欧元区1月CPI是同比上涨1.0%，增至11个月来高点。这是2009年2月以来最高的年率水平。 值得关注的是，印度、俄罗斯和越南是目前全球CPI处在较高水平的国家，中国、美国和欧元区的CPI处在恢复增长期，而日本还处在通缩期内。 7、欧元区与美国失业率 图10：2000年以来欧元区月度失业率统计图 数据来源：北京中期研究所 欧盟统计局公布的数据显示，年12月份欧元区失业率达到10％，创下1998年8月以来的历史新高。这一数字与去年11月份9.9％的失业率相比又上升了0.1个百分点，与2008年同期的8.2％相比也有大幅提高。 数据还显示，欧盟27国去年12月份的失业率为9.6％，比11月份的9.5％也上升了0.1个百分点。与一年前相比，欧盟所有成员国的失业率都有所上升。其中，欧元区第一大经济体德国的升幅最小，从7.1％升至7.5％；而拉脱维亚升