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究
研
业
行
公用事业 - 电力生产与供应
平平淡淡才是真
Utilities - Electric Utilities
——2006年2季度电力行业投资策略
场
市
评级：中性（前次增持）
股 2006 年 4 月 19 日
A
国
中 行业相对中标 300 表现 预计 2006年全年的火电利用小时数在 5478小时，较 2005年降低
25%
20% 电力 中标300 398 小时左右，将降低 7%左右，同时，水电利用小时保持在 2005
15%
10%
5% 年的 3642小时的高位。2006年全年的发电量增幅将在 10%左右。
0%
5 5 5 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6
-5% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
- - - - - - - - - - - - -
-10% A M J J A S O N D J F M A 电煤合同落实率已经达到 80%，每吨煤价上涨幅度约为 5%。但综
-15%
-20% 观全年，受在建产能释放因素影响，煤价仍可能回落 2%左右。
表现 1m 3m 12m
煤电联动第二周期间电煤价格上涨26%，联动需提升的电价为1.27
电力行业 4.7% 1.8% 0.0%
中标300 10.7% 15.7% 19.5% 分；煤电联动的第三周期间电煤涨幅达7.5%，需提升的电价为0.45
分。如果两个周期合并执行，则需提升的电价为 1.72分。但我们
判断由于火电行业盈利能力已然大幅回升，完全弥补电价不大现
行业重点股票 6m% YTD% 评级
G 华 能 8.7% -8.8% 增持 实。
国电电力 11.4% 19.1% 中性
G 长 电 -3.9% 3.5% 增持 电价上涨与煤价变动对火电行业的毛利率影响方面，在假设 2006
桂冠电力 22.5% 17.1% 中性
G 华 靖 0.3% 4.1% 中性 年 2月以后煤炭价格保持不变的情况下，电价上涨 1分、1.5分、
深能源Ａ 30.9% 19.5% 增持
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