2009年03月28日.docVIP

2009年03月日 ——2009年A股策略报告 投资要点： 相关研究报告 《金融股领涨，政策预期促反弹》 《两会行情如何走：向左or向右》 《春回大地暖人心》 《警惕经济飞鞋，期盼政策红包》 《荆棘路上觅阳光》 《风险溢价修正，反弹仍可期待》 《去杠杆化浪潮下的低估值格局》 《后泡沫时代的政策性反弹》 《望穿秋水且拿反周期政策取暖》 《A股静待突破，转型梦何时圆》 《奥运情结孕希望，反弹高度难乐观》 《安得五月展“红”图？》 《四月迷思：穿行在股改下半场的估值乱象里》 《烽火连三月：后峰值时代狼烟四起》 报告作者： 高级肖彦明021205 E-mail：xiaoym@ 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 目 录 目 录 2 春天是什么？ 3 1．经济变阵：难以探查的暗涌 3 1.1 经济数据超预期，山姆大叔能扛复苏重担吗？ 3 1.2 复苏信号若隐若现，中国经济暗流涌动 4 2．A股棋局：博弈中跌宕起伏 7 2.1 流动性，估值修复的主引擎 7 2.2 行业复苏，新一轮领涨主线 9 2.3 风格漂移，多头又滑头的基金们 11 3．配置主张：4月关键词解读 12 3.1 复苏预期 12 3.2 通胀预期 16 3.3 政策预期 16 4．行业配置表与重点品种 17 “在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要”―――温家宝 人生最重的担子莫过于将昨天的失意、今天的难处和明天的挑战加在一起，令我们无法承受。有句话叫“忘记背后，努力向前，向着标杆直奔”，向前，信心才是原动力。混沌的经济、胶着的股市，这是一轮关于信心的大考验！心中拥有春天，方可跟上春天的节拍，后冰河时代，谁主沉浮？一定是那用信心等待“春江水暖”的鸭群。 春天是什么？ 春天是和暖的风，是温柔的雨。当4万亿投资伴随政策暖风吹拂A股市场时，一个新的希望开始萌动； 春天是大地复苏，是冰河解冻。当低迷的市场开始解冻，成交量上扬，交投活跃之时，一缕缕春日的阳光在K线间跳动； 春天是力量觉醒，是热闹喧嚣。流动性驱动估值修正，题材股逞强，蓝筹股牛刀小试，大盘脉冲不断。 这是一个充满智慧和挑战的季节。清明时节雨纷纷，路上行人欲断魂。4月份的股市将如何演绎呢？处在风口浪尖的投资者们该何去何从？希冀我们的策略主张能为渴望在变局中求胜的人们提供勇气和力量。 1．经济变阵：难以探查的暗涌 外需与内需的阵势转变、宽财政松货币的政策效应将主导2009年中国经济的走势，这使得中国经济的复苏之路充满泥泞和混沌，脆弱的回暖数据让我们警惕变数成为必须。近期披露的经济数据，喜忧参半、冷热不均，这令4月份的经济阵势既复杂又多变，更添投资者的困惑与彷徨。鉴于海外经济对国内的影响不容忽视，美国经济也是我们探查中国经济的风向标。 经济数据超预期，山姆大叔能扛复苏重担吗？ 美国商务部25日公布的数据显示，美国2月新屋销量和耐用品订单量均出现了7个月来的首次增长，其中，新房销售环比上升4.7%（经季调），好于市场预期的下降2.9%。2月耐用品订单环比环比上升3.4 %（经季调），为2007年12月以来的最高水平，好于市场预期的-2.4%。2月耐用品库存环比下降0.9%，耐用消费品库存销售比出现7个月来首次下降。 结合2月份环比增长的零售销售和新房销售数据看，美国最糟糕时刻或正在过去，未来的坏消息可能越来越少。那么山姆大叔能扛起经济复苏的重任吗？透过白宫主人的经济刺激三板斧，我们也许能找到不必过于悲观的理由：（1）针对实体经济的7870亿美元支出计划，预计至少可以拉动美国GDP 1个百分点；（2）美联储拟印制1.15万亿美钞，直接释放流动性来对抗通缩，刺激经济，虽然未来通胀风险和美元汇率的压力在增加。（3）针对金融机构的救助计划。财政部和美联储购买各类金融机构的有毒资产，并提供各种担保，为超过5万亿美元的不良资产提供安全保证，这一举措有助于解放银行流动性，促使主动信贷创造，为陷入衰退的实体经济注入“血液”。初步预测，美国经济季度环比增长率分别为-6.5、-2.5、0和2.5，我们也许可以看到美国经济在下半年的触底反弹，乐观估计将有可能出现温和复苏，这对不断恶化的中国外需而言，无疑是激动人心的好消息。 图1：美国经济衰退力道出现减弱迹象，可持续性待观察 然而，仅从几个好看的数据我们似乎只能做出这样的判断：美国经济萎缩程度有所减缓，可持续性有待观察。大量的坏数据又在提醒我们，不应过分乐观，判断底部已出现为时尚早。 复苏信号若隐若现，中国经济暗流涌动 我们不是经济“拐点派”也不是“反拐派”，对经济复