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包钢股份投资价值报告—资源独特 成长可期 1、包钢股份概况 公司是由包头钢铁（集团）有限责任公司作为主发起人，联合其他4家公司共同发起组建。包头钢铁（集团）有限责任公司将其拥有的轧钢系统生产主体单位（包括轨梁、无缝、线材、带钢四个分厂）的经营性净资产投入股份公司，后经重组与集团公司实施资产置换，将线材厂和带钢厂出售给集团，并先后收购了集团公司二炼钢、薄板连铸连轧生产线和连轧管生产线。目前公司生产热轧薄板、冷轧薄板、重轨、大型工槽钢、无缝钢管等产品，公司是目前全国钢铁企业中钢材产品品种最多的钢铁企业之一。 公司2001年3月份在上海交易所上市，2004年11月份公司发行18亿元可转换债券，可转换债券募集资金投资建设冷轧薄板项目。 经公司申请,上海证券交易所核准,内蒙古包钢钢联股份有限公司决定自2005年7月5日起将公司股票简称由“钢联股份”变更为“包钢股份”。 目前公司总股本28.86亿股，流通股10.6亿股。 公司现有生产能力钢产量300万吨，钢材500万吨。 截至2005年9月底，公司总资产133.4亿元，净资产66.22亿元，实现主营业务收入144.99亿元，实现利润总额11.17亿元，净利润10.07亿元，净资产收益率15.22%。 2、包钢股份股改方案 包钢股份股改方案具体内容，参加本次股权分置改革的非流通股股东为获得所持股份的流通权而向流通股股东执行的对价安排为以下两种形式之一： （一）如果包钢股份满足权证上市的条件时，对价安排为送股+送权证形式。 公司全体非流通股股东向本次方案实施股权登记日登记在册的流通股股东，按照每10股流通股支付1.6股股份。 包钢集团向本次方案实施股权登记日登记在册的流通股股东按每10股无偿派发期限1年，采用股票给付结算方式的4.5份欧式认购权证和4.5份欧式认沽权证。其中，每份认购权证可以按2.00元的价格，向包钢集团购买1股包钢股份的股份；每份认沽权证可以按2.45元的价格，向包钢集团出售1股包钢股份的股份。 （二）如果包钢股份未能满足权证上市条件时，对价安排为送股形式。 公司全体非流通股股东向本次方案实施股权登记日登记在册的流通股股东按照每10股流通股支付3.3股股份。 基本结论： 钢铁行业：并购重估价值 城市化与工业化是中国钢铁工业发展的内在动力，预计“十一五”期间，特别是在经历此轮调整之后，中国钢铁行业发展更加健康。 2006年钢铁行业投资机会的外部推动力在于：1）钢铁行业基本面恶化局面得到扭转；2）周期性风险与公司盈利能力的权衡将重新得到市场反思；3）外资购并的热情将提升国内钢铁企业的市场价值。 包钢股份产品结构多样，重轨、无缝钢管、薄板等产品具有抗风险能力强的特点。 在未来几年内，公司能够保持稳定的盈利。随着冷轧项目和大型材项目的投产，公司的盈利能力不断增强。公司大股东的强有力背景为公司发展提供了发展想象空间。 公司股权分置改革方案，10送1.6股和认购、认沽权证各4.5份 或10送3.3股。其送股比例和送达率在全部股改上市公司与钢铁行业中都处于领先水平。 钢铁行业：调整中发展 2005年4月份以来，钢材价格的持续走低，钢铁工业供大于求，产能过剩的呼声日盛。研判钢铁工业未来发展走势将成为钢铁投资决策中的首要问题。我们认为，目前钢铁工业的发展是长期增长中的调整，机遇与风险并存。 发展中国家工业化的力量 从世界钢铁发展史中可以发现，世界钢铁工业是在调整中发展。工业化与城市化是世界钢铁工业发展的重要推动力。 2000年以来，世界钢铁工业一改前30年停滞不前的发展局面，进入快速发展阶段。2000～2005年钢铁产品表观消费量的年均复合增长率达到7.8%。 其中最主要的原因是：发达国家在完成工业化进入后工业化时代之后，钢铁的消费增长并没有萎缩，而是维持在一个较高的消费水平，目前世界主要发达国家人均钢材消费量在400～500公斤；进入工业化阶段的中国、印度、巴西、阿根廷等发展中国家的钢铁消费快速增长，为世界钢铁工业的发展注入了新的发展动力。 工业化是任何国家不可逾越的发展阶段，发展中国家工业化进程将使世界钢铁工业至少繁荣10～15年。不同发展阶段的国家的交替前进，将推动世界钢铁工业的持续发展。 图3.世界钢产量（1950～2005年） 单位 百万吨 资料来源：IISI 建设和谐社会助推中国钢铁工业发展 中央召开的十六届五中全会，勾绘了未来几年中国经济的发展蓝图，也为中国钢铁工业的发展指明了方向。在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上，2010年人均国内生产总值比2000年翻一番这比中央以前提出的十年国内生产总值翻一番的要求更高了一些。保持经济平稳较快发展，是要始终把握好的重大原则。科学发展观的实质，是实现又快又好地发展。解决我国一切问题的关键在于发展。2005年跨国钢铁巨头抢滩中国进程