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上海国有资产经营有限公司　　杨光平　　经济学博士 国有资本运营及案例分析 上海国有资产经营有限公司 杨光平 国有资本运营及案例分析 2002年，中央企业资产总额7.1万亿元，现在已经超过10万亿元， 国务院国资委直接监管的169家中央企业实现销售收入6.7万亿元，同比增长19.8％；实现利润6276亿元，同比增长27.9％。国资委成立3年来，中央企业销售收入和资产总额平均每年分别增加1.1万亿元，实现利润平均每年增加1000多亿元。 国有资本运营及案例分析 上海国有资产总量达到7300多亿元，比上年末净增400亿元。全年国有资产完成重大资产重组1300亿元，破产、债转股退出、债务重组63亿元，募集资金规模150亿元。其中上海电气集团股份有限公司在香港上市，募集资金60亿元。全年实施、终结政策性破产的国有企业9家，有40家企业申请了依法破产并进入法律程序，其中，地方国有企业35家，中央在沪企业5家。 国有资本运营及案例分析 上海国资公司参与了16家国有企业及企业集团的改制改组及组建，完成了对4家上市公司的重组；盘活国有资产83亿元；完成了市重点项目18家投资公司的组建与改组工作，共投入资金91.46亿元；处置了核销后的国有不实资产179亿元；完成了投资银行业务项目60个；截止2005年底，公司发展成具有注册资本金50亿元、净资产105亿元、总资产210亿元。 国有资本运营及案例分析 运作项目： 上海强生集团有限公司、上海自来水浦东有限公司、浦发银行引入外资、虹口区妇幼保健医院股权、公司转让交通银行股权、上海国际集团有限公司、国泰君安证券公司、农工商集团重组改制、上海成套设备集团公司、光明乳业公司、金泰Ｂ股、轻工机械公司、网点公司、物贸中心、申江两岸开发建设投资（集团）有限公司、上海同盛投资（集团）有限公司、上海国际赛车场有限公司、上海地产集团、上海申铁投资公司、申康投资有限公司，世博集团 国有资本运营及案例分析 一、资本运营内涵及特点 1、内涵 广义的概念 ：以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本和生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行综合有效运营的一种经营方式。 国有资本运营及案例分析 狭义的概念 ： 指可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。 国有资本运营及案例分析 2、特点： 价值性：资本运营虽然也要以实物资本为基础，但它更注重资本的价值性，只有运用价值手段才能综合反映资本成本和收益状况，进行价值比较，实现资本运营目标；流动性：资本的生命在于运动，资本只有通过不断流动才能实现合现配置和增值； 国有资本运营及案例分析 市场性：资本是市场经济发展的产物，资本运营离不开资本市场，资本价值和运营效率只有通过市场才能得以实现，通过过市场才能检验；增值性：这是资本运营的目标，资本运营不注重资本规模的简单扩张，而是追求通过企业经济资源有效配置或重组实现新价值的增加。 国有资本运营及案例分析 注意点： 1、资本运营首要的和关键的任务是合理安排产权制度结构，强调权利-责任结构对资源配置的影响 国有资本运营实质上是对所有权的转移与重组，从而形成新的生产要素集合与新的生产力。 国有资本运营及案例分析 2、资本运营并不是企业的运作目标，而是企业实施名牌战略、扩大商品（服务）经营、争取更大市场份额和更多回报的重要手段和保障。没有或缺乏恰当的资本运营，企业便无法进入现代市场竞争的格局中，从而无法保障商品生产经营的顺利进行；而离开商品或服务性经营的资本运营也会成为无源之水、无本之木。 国有资本运营及案例分析 二、企业资本运营的典型方式 1．控股公司模式 纯粹控股公司 混合控股公司 控股公司的资本经营可分为三个中心：投资中心、利润中心、 成本中心 国有资本运营及案例分析 ２．兼并与收购 概念 兼并（Menrger) 收购（Acquisition) 动因 协调作用、降低生产能力、管理层利益驱动、谋求增长、获得专项资产、提高市场占有率、多元化经营、收购低价资产、避税 政府根据反托拉斯法强制公司剥离一部分资产或业务 国有资本运营及案例分析 3 ．剥离与分立 (1) 剥离(Divestiture) a. 概念： 指公司将其现有的某些子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司，并取得现金或有价证券的回报。 b. 动因与效应 改变公司的市场形象，提高公司股票的市场价值 满足公司的现金需求 满足经营环境和公司战略目标改变的需要 甩掉经营亏损业务的包袱 消除负协同效应 政府根据反托拉斯法强制公司剥离一部分资产与业务 国有资本运营及案例分析