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机后的世界
机后的世界
朱民 博士
朱民 博士
中国银行
中国银行
北京,2009年7月
北京,2009年7月
1
、危机的缘起和全球经济金融化
二、金融危机仍然在继续
三、危机后的世界
2
一、危机的缘起和全球经济
金融化
3
次级按揭贷款债券业务流程示意图
4
次级抵押贷款的风险转移:证券化产品链
为获取资金流动性、同时分散风险,贷款银行机构将住房抵押贷款实施证券化
,出售给投资者,进而获取手续费收入与证券溢价收入。
资产证券化产品
次级贷款 次债债券 CDO CDS
CDO (债务抵押债券):以MBS 、CMBS等高收益债券、新兴国家或公司债券等支持
ABCP (资产支持商业票据):以应收账款、分期付款现金流等支持。
MBS (房地产抵押贷款支持债券):主要以住房抵押贷款为支持。
传统ABS (资产支持债券):以应收账款、信用卡透支、租金、汽车贷款为支持。
5
危机的诱因:利率上升与房价调整
2002-2005年低利率环境、房地产市场火暴行情,暂时将危机的根源掩盖,
因为房屋在升值、同时还款压力低。
当2006年联储利率提高到5%附近区间以后,房价开始下跌,房贷抵押物价
值下降,同时借款人还贷压力增大,无法承受者破产违约,风险暴露出来。
2000年以来美国房地产价格与美联储目标利率走势
6
房贷违约率上升
n美国 级抵押贷款的迟付率在危机爆发后明显上扬
n2008年2月22 日,Moody‘s E的数据表明,全美国将有占总数10.3%的约880万个家庭的按揭
面临负资产的风险,这一数字比一年前多了一倍以上,负资产按揭的价值总额约2.6万亿美元
抵押贷款迟付率 动图
7
利率持续走高与房产的贬值 (续)
n在持续加息背景下,房价出现下跌,房地产抵押再融资渠道受阻,高利率的 级抵押贷款用户因无法承受
增长的利息而开始破产
2007年1季度-2008年2季度ABX 化指数
8
从次贷市场危机波及金融市场的过程
利率上升、房价下跌,次贷违约,危机开始
MBS 、CDO等次级债评级下降,银行损失上升
结构性产品估值风险大增,投资者信心和股市受创
高风险证券化产品资金链断裂,信用风险扩大
风险重回银行系统,银行间市场流动性紧张
市场动荡,依靠金融市场融资的金融机构陷入困境
央行采取注资、降息等行动干预
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