第五章_证券发行与承销.pptVIP

复习思考题 1、股票发行的目的与条件是什么？ 2、承销商的尽职调查范围主要指哪些方面？其具体内容有哪些？ 3、保荐人制度的主要内容有哪些？ 4、试说明我国国债现行的发行方式有哪些？具体内容是怎样的？ 5、什么是基金的发行价格？ THE END！ 你学到了什么？ 2、竞价确定法 确定底价；投资者通过交易网络以不低于底价的价格进行认购委托；期满后，将所有有效申购按照“价格优先、时间优先”的原则，确定发行价格（当累计有效申购数量恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本次发行价格；若发行底价上不能满足本次发行数量，则底价为发行价）。 发行底价由发行人和承销商根据各种影响因素协商确定。因机构大户易于操纵发行价格，此方法经试验后停用。 3、净资产倍率法 又称为资产净值法，指通过资产评估和相关会计手段确定发行人发行后的每股净资产值，然后根据市场状况确定净资产倍率，以此确定发行价格的方法。即： 发行价格＝每股净资产值×溢价倍率 此方法在国外常用于房地产公司或资产净值极为重要的公司的股票发行，但国内一直未采用。 4、现金流量折现法 通过预测公司未来盈利能力，按市场公允的折现率计算出公司净现值（类似于股票内在价值计算），并按一定的折扣率折算（通常为70％-80％），从而确定股票发行价格。 国际主要股票市场对新上市的公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值和发行定价一般采用现金流量折现法。 （续） 这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时的利润一般偏低，如果采用市盈率法发行定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益(现金流量)的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。用现金流量折现法定价的公司，其市盈率往往远高于市场平均水平，但这类公司发行上市时套算出来的市盈率与一般公司发行的市盈率之间不具可比性。 第三节 债券的发行与承销 一、债券发行目的：融资 具体而言： 1、国债：平衡财政预算、弥补财政赤字；扩大政府投资，实施财政政策；解决临时性资金需要；归还债务本息。 2、金融债券：改善负债结构，增强负债的稳定性；获得长期资金来源；主动负债，扩大资产业务。 3、公司债券：筹集生产经营资金；调节负债规模，优化资本结构。 二、债券发行方式： 公募、私募 三、债券信用评级 （一）定义： 信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其偿还能力的大小对其信用质量进行级别的评定，以供投资者参考。 债券的评级并不是评价该种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益，而是评价该种债券的发行质量、债券发行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。 （二）评级依据： 1、债券发行人的偿债能力 2、债券发行人的资信状况 3、投资者承担的风险水平 4、债券约定条件 （三）债券级别划分 目前国际上流行的债券等级一般分为十级： 标准普尔 穆迪 最高级 AAA Aaa 高 级 AA Aa 中高级 A A 中 级 BBB Baa 中下级 BB Ba 半投机级 B B 投机级 CCC Caa 投机级 CC Ca 充分投机级 C C 最低等级 D D 四、我国国债的发行与承销 （一）国债发行与销售 1、国债发行销售方式 改革开放以来，我国国债发行方式经历了80年代的行政分配，90年代初的承购包销，到目前定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程，具有低成本、高效率、规范化与市场化发展趋势。 （1）定向发售 定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。 （2）承购包销 始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务（也可用招标方式决定发行条件），因而是带具有一定市场化的发行方式。 （3）招标发行 指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。 根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。 ①价格招标。主要用于贴现国债的发行。按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额