第三章证券投资.pptVIP

三、零增长模型（Zero-Growth Model） 1、前提条件： 未来股利不变，支付过程是一个永续年金。 2、这一前提条件下的股利贴现模型为： 例3-7:假设S公司未来永续每年支付普通股股利每股5元.该公司普通股的必要报酬率是12%,则该股票价值多少? P=D/r =5/12% =41.67(元) 则该股票价值为每股41.67元. 1、前提条件 （1 ）股息的支付在时间上是永久性的。 （2 ）股息的增长速度 g 是个常数。 （3 ）模型中的贴现率 r 大于增长率 g 。 模型: 即著名的戈登模型 四、固定增长股票的估价 （Constant-Growth model） 例3-8：假定某公司明年普通股股利预计为3元,必要报酬率为10%,预计股利以每年2%的速度永续增长.则该公司股票的价格应该是多少? P=D1/(r-g) =3/(10%-2%) =37.5(元) 即该公司股票价格应该为每股37.5元. 1、前提条件 （1 ）股息的支付在时间上是永久性的。 （2 ）股利的支付呈阶段性增长，如一段期间内高速增长g1r，等发展稳定后再以固定增长速度g2或零增长; （3 ）模型中的贴现率 r大于增长率 g2 。 原理：多阶段股利模型 五、非固定成长股票的估价 例3-9：假定某投资者持有长城公司的股票，其要求的最低报酬率为15%，预计未来3年长城公司高速增长增长率为g1=20%，以后稳定增长，增长率为g2=12%，公司今年支付股利2元。计算该公司股票的价值。 计算出高速增长期各年的股利 第一年股利:D1=D0（1+g1）=2*(1+20%)=2.24 第二年股利:D2=D0（1+g1）2=2*(1+20%) 2=2.88 第三年股利:D3=D0（1+g1）3=2*(1+20%) 3=3.456 第四年股利:D4=D0（1+g1）3* (1+g2）=2*(1+20%) 3 (1+12%） =3.871 ? 计算第三年年末股票的价值 V3=D3(1+g2)/(r-g2)=D4/(15%-12%)=129.02 最后，将各年的现金流折现后求和，即为股票价值。 ? 五.利用基本模型判断股票价值 （1）判断股票投资的净现值（NPV） （2）比较应用贴现率（r）与股票的内部报酬率（IRR）之差 例3-10:某公司投资500万元购买某一公司股票100万股,连续三年每股的现金股利分别为:0.20元,0.40元和0.50元,并于第三年后以每股7.00元的价格将股票全部售出,则该项目股票投资的投资收益率是多少? 现采用试误法和内插法计算. 当r=20%时,该股票价格为: P=0.2×100×(P/F 20% 1)+0.4×100(P/F 20% 2)+ 0.5×100(P/F 20% 3)+7×100(P/F 20% 3) =20×0.8333+40×0.6944+(50+700)×0.5787 =478.47 因为478.47万元小于500万元,说明实际投资收益率应该低于20%,再进行第二次测试. 当r=18%时,该股票价格为: P=20×(P/F 20% 1)+40(P/F 20% 2)+(50+700)(P/F 20% 3) =20×0.8475+40×0.7182+(50+700) ×0.6086 =502.13 因为502.13万元大于500万元,说明实际投资收益率应高于18%,即实际投资收益率应在18%-20%之间,然后,用内插法计算. 第四节 证券投资基金投资管理 1．证券投资基金的概念及其分类 （1）证券投资基金的概念 证券投资基金，是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。基金资产必须独立于基金托管人和基金管理人的资产。 (2)证券投资基金的特点 1)单位面值较低; 2)专家理财; 3)实行投资组合; 4)以间接投资的形式,取得直接投资的效果. （3）证券投资基金的分类 目前法律允许的证券投资基金主要分为开放式基金和封闭式基金两类。 开放式基金，是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。 封闭式基金，是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位