2011-1-3“白马”区域超市连锁企业.pdf

公司深度研究报告 公司深度研究报告 证券研究报告 批发与零售贸易 增 持 维持 武汉中百（000759 ） 2010 年 12 月 31 日 股票价格 收盘价 12.31 元 “白马”区域超市连锁企业 6 个月内目标价 15.18 元 59 周内股价波动 10.01-15.55 元 主要估值指标 武汉中百属于区域性（主要经营区域为湖北省内）商业零售龙头，下属 2010E 2011E 2012E 超市和百货业务，其中超市是其核心业务；作为湖北省内连锁超市龙头 市盈率 29.7 24.3 18.7 企业，其超市门店覆盖了武汉市以及湖北省内绝大多数二、三级城市， 市销率 0.7 0.6 0.5 并在当地具有良好的品牌影响力以及较高的市场份额。 主要财务数据及预测 股本结构 2009 2010E 2011E 2012E 总股本（万股） 68102 营业收入增长率（％） 16.73 20.62 20.47 20.74 流通 A 股（万股） 68043 综合毛利率（% ） 18.15 18.41 18.50 18.66 B 股/H 股（万股） 0.00/0.00 净利润增长率（% ） 24.09 32.49 21.94 29.96 市场表现 每股收益（元） 0.31 0.42 0.51 0.66 资料来源：海通证券研究所  湖北省经济水平在我国中部省市中位于前列，区域内经济环境有利于公司主业发 展。湖北省人均 GDP 高于全国平均水平，社会消费品零售总额及人均可支配收入 在中部地区均处于前列；其中武汉市竞争相对较为激烈，但作为省内龙头城市，其 经济实力、资源配置以及区位优势均较为突出，奠定了较好的消费氛围；而省内二 三线城市和县级区域则尚存在较大的下沉空间。  超市业务是公司目前的核心业务，近年来占营业收入比重稳定在 95%左右。其中 中百仓储至 10 年中期共拥有 145 家门店，贡献收入比重达 77.51%，是公司目前 资料来源：海通证券研究所 收入最主要来源；中百便民至 10 年中期拥有直营店 446 家，贡献收入比重为 相关研究 16.83%，是销售增长另一重要来源；此外，公司还拥有 4 家百货门店，目前对公 武汉中百 2010 三季报点评：三季度净利润增长 司收入和利润影响不大。 23% ，经营状况保持