零售行业：消费恢复、信心反弹、百货连锁配臵时机到来.pdfVIP

证券研究报告-行业研究 消费恢复、信心反弹、百货连锁配臵时机到来 商贸零售 ——零售行业2011 年4 月月报  3 月份社零总额增速有所恢复，同比增长17.4% 维持 超配  金银珠宝持续火爆，通讯器材仍维持高增长，家具、汽车市场销售 分析师：张先萍 降温 投资咨询执业证书编号：  消费者信心指数彻底反弹、预期指数创新高，强烈看好消费市场 。 S0630511010020 政府对收入分配改革的重视，包括提高个税起征点、第一次提出收 0218633 入与经济同步增长等方案的落实，一定程度上缓解了消费者对未来 zxp@ 的忧虑。3 月份消费者信心指数反弹到107.6%,比上月高8 个百分点， 联系人：沈燕 与去年同期基本持平。3 月份消费者预期指数109.3%，差不多上升 0218639 10 个百分点，创08 年9 月份以来新高；侧面反映政府实施收入分 shyan@ 配改革的决心以及个税起征点上调、第一次提出收入与经济同步增 长等方案的落实安抚了市场不安情绪。预期指数创新高饱含消费者 日期 对强烈看好未来消费市场。 分析：2011 年5 月2 日  CPI 同比上涨5.4%、食品居住仍是CPI 再创新高的主因 行业表现  5 月为配臵百货、连锁板块较佳时机。4 月份，零售板块绝对涨幅 3.36% ，跑赢大盘3.37 个百分点。百货、超市、连锁三个子行业都 跑赢大盘，相对涨幅分别是：5.08%、1.71%、3.48% ，百货板块领 涨，符合我们之前的预期。从估值看，4 月底零售板块相对大盘估 值溢价93.7% ，比上月有所回升，但仍处于09 年4 月份以来的低位。 从子行业估值情况看，连锁和百货板块相对历史平均的成长空间最 大：百货板块上行已经启动，且离历史平均仍有30%左右的空间； 连锁板块属于波动比较大的板块，目前离历史平均仍有57.78%的空 间，从其历史运行周期看，这个位臵是未来一年配臵连锁板块的最 好时机。  从我们跟踪的以上 16 家重点公司年报数据看：无论从利润增速还是 市场估值角度，百货板块都优于超市板块。百货板块我们继续推荐 区域龙头南京中商、成商集团、欧亚集团、合肥百货。  维持行业“超配”评级。 建议重点关注：1、受益于通胀、内生增 长强劲、外延拓展稳健的区域百货龙头：成商集团、南京中商、欧 亚集团、合肥百货。 2 、受益金银珠宝、通讯、汽车热销，且处于 估值洼地的细分龙头：潮宏基、老凤祥、豫园商城、天音控股、中 大股份；3、受益于通胀、租金上涨、外延扩张的公司：小商品城。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 1 深度报告