证券资格考试证券投资分析讲义(冲刺).pdfVIP

第一节 证券投资分析的含义及目标 一、证券投资分析的含义 证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品， 以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。 证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分 析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。 二、证券投资分析的目标 （一）实现投资决策的科学性； （二）实现证券投资净效用最大化。 证券投资的目的：净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。 在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资 的两大具体目标。 第二节 证券投资分析理论的发展与演化 证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。1922年，汉密 顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。 威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、 资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。 1939年，艾略特，波浪理论 1952年，马科维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。解决了两个问题： 第一，为何要进行组合投资；第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的 最优选择。 1963年，夏普，单因素和多因素模型 1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。 1976年，罗尔，对CAPM提出批评。罗斯，套利定价理论APT。 关于市场效率问题，尤金·法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970年深化和提出“有 效市场理论”。是受到奥斯本1964年随机漫步理论启发和影响。 只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实 价值，这样的市场就称为“有效市场”。 根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平：弱式有效市场、半强式有效市场、 强式有效市场。 1.弱式有效市场 在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信 息。 2.半强式有效市场 在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息。 如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。 3.强式有效市场 在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息。强式有效市场假设 下，任何专业投资者的边际市场价值为零。 进入20世纪80年代，实证发现了与理性人假设不符的异常现象。形成了行为金融学。 个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权利欲望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理 论进行分析，旨在解决投资者在投资过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心 理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问 题。 70年代，布莱克和斯科尔斯的期权定价理论。该理论的创建对期权、权证甚至公司估值 具有重大意义。 自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论和方法，最早由美国西北大学拉巴波 特、哈佛的詹森于80年代提出。比较综合地反映了企业的经营成效。自由现金流已经成为企 业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。 第三节 证券投资主要分析方法、理念和策略 一、证券投资主要分析方法 证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法 三类分析方法：基本分析法、技术分析法、证券组合分析法。 （一）基本分析法 基本分析又称基本面分析。 基本分析的理论基础在于：（1） “内在价值”。（2）市场价格的内在价值之间的差距最 终会被市场所纠正。 两个假设为：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。 基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。 1.宏观经济分析。经济指标分为三类：（1）先行性指标。（2）同步性指标。（3）滞后性 指标。 2.行业分析和区域分析。 3.公司分析。 （二）技术分析法 是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。有多种表现形式，最基本 的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。 三个重要假设：（1）市场行为包括一切信息；（2