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2005 年行业公司研究报告 医药行业：品种走强引领行业回暖 2004.12.10 调 高 增 持 分析师: 刘彦明 E-mail:liuyanming@ 联系电话: (010 ■ 投资要点 2003 年末和2004 年中期，银河证券给予医药行业中性的投资建议，2004 年的市场走势 和我们原先的预计基本一致。2004 年是个行情调整年，药品成本上升难以向终端转移加大 了企业发展战略、内部管理、品种研发等诸多发展要素的调整力度。我们对医药行业2005 年的投资评级调高为增持。2005 年原料药、生物技术和医药流通子行业将有较多发展机遇， 化学制剂、中成药、保健品、医疗器械等子行业主要表现为各股机会。 2005 年国家医疗体制、医保制度、药品流通三项改革的力度和同步性将增强，这有利 于市场集中度向优势企业集中，有利于医药上市公司的优势品种市场走强。药品流通业的大 转折将受益于全面实行药品分类管理及其配套政策。 原料药品种存在四个不同的发展机遇期。处于不同阶段的品种和厂家的赢利点存在差异， 正在经历产业整合期的部分上市公司将受益于品种价格回升和产业整合的良好机遇，鲁抗医药 和华北制药2005 年有望受益于产业整合机遇。相比于原料药，具体品种走势是影响化学制剂、 中成药和生物制药子行业公司业绩的最重要因素，个股的投资机会和药品的市场走势密切相 关。品种走强和政策支持对双鹭药业、万东医疗等生物技术股走强存在基本面的支持。 对重点关注的上市公司益佰制药（600594 ）、恒瑞医药（600276 ）、丽珠集团（000513 ）、 同仁堂 （600085 ）、云南白药 （000538 ）进行了评级。医药行业个股业绩分化很大，宜从具 体药品品种、公司业绩和股价关联性角度寻找个股机会。 银河医药行业指数与上证指数对比图（2003.12.31-2004.11.30） 资料来源：中国银河证券研究中心 30 医药行业：品种走强引领行业回暖 ■ 一、品种走强引领行业回暖 调高 增持 2003 年末和2004 年中期，银河证券一直给予医药行业中性的投资建议，同时强调重视 医药上市公司个股的投资机会。医药板块及相关上市公司2004 年的市场走势和我们原先的 预计基本一致。医药行业的经济周期并不明显，属于典型的防御性行业，整体上受本轮经济 过热引发的宏观调控影响较小。2003 年的 sars 疫情带动了全社会的药品销售较快增长，同 时带来了 2004 年较大的社会库存量有待消化；2003 年公共卫生投入加大的政府买单行为 2004 年有所减弱；2003 年主要原料药品种受益于国际产业转移和价格较大幅度上涨，掩盖 了当时产能过剩和国内价格恶性竞争冲动。这一切深层次矛盾决定了2004 年是个行情调整 年，药品成本上升难以向终端转移加大了企业发展战略、内部管理、品种研发等诸多发展要 素的调整力度。从全球范围来看, 医药行业作为朝阳行业的基础在于生物科技的不断发展提 供了技术可能性、老龄化社会提供了庞大的消费群体、政府福利支出加大提供了大笔买单。 2004 年的弱势并不排斥应运而生的强股，产业充分调整有利于医药行业2005 年的整体回暖。