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证券与保险 年第 期 2008 9 融资融券的国际经验及对中国的启示 唐洋军 摘要:开展融资融券是证券市场发达的主要标志之一,也是证券公司融资的重要途 径。本文介绍了国际上开展融资融券业务的主要模式,并就未来中国开展融资融券业务 的模式选择提出建议。 关键词:融资融券 国际模式 中国选择 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) F830 A 1009-1246200809-0033-04 1 一、融资融券 的含义与特点 (一)融资融券的含义阐释 融资融券业务又称“证券信用交易”,是融资业务和融券业务的合称。所谓融资是指投资人以其自 有资金或证券作为担保品,向证券公司或证券金融公司融入资金,以购买证券,客户到期偿还本息,俗 称“买空”;融券是指投资人以其自有资金或证券作为担保品,向证券公司或证券金融公司借入证券出 售,在未来一定的期限内,再买入证券归还给证券公司或证券金融公司并支付利息,俗称“卖空”。可见, 融资融券业务是建立在对未来投资预期的基础上衍生出来的一种金融工具,本质上是一种信用交易。 (二)特点 一是投资者从事普通证券交易,买入证券必须事先有足额资金卖出证券必须有足额证券。而从事 , 融资融券交易则不同,投资者预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时,可以向证券公司借入 资金买入证券;预测证券价格将要下跌而手头没有证券时,则可以向证券公司借入证券卖出。 二是投资者从事普通证券交易,与证券公司只存在委托买卖的关系,无需向证券公司提供担保;而 从事融资融券交易,其与证券公司不仅存在委托买卖的关系,还存在资金或证券的借贷关系,因此须事 先以现金或证券的形式向证券公司交付一定比例的保证金,并将融资买入的证券和融券卖出所得资金 交付证券公司作为担保物。 三是投资者从事普通证券交易风险完全自行承担,可以买卖所有在证交所上市交易的证券;而从 事融资融券交易时,如不能按时、足额偿还资金或证券,将给证券公司带来风险,所以投资者只能在与 证券公司约定的范围内买卖证券。 二、融资融券的国际经验 各国地区在融资融券业务的管理、具体操作方面有着不同的规定,因而存在不同的证券信用体 ( ) 制。根据是否存在专门的信用融通机构,融资融券模式可分为分散授信和集中授信两种。 分散授信是指客户的融资由证券公司办理,没有一个统一的、制度化的证券融资公司,典型国家如 33 年第 期 证券与保险 2008 9 美国。而集中授信指存在一个制度化、集中的、统一的证券融资公司,监管当局可以通过证券融资公司 调控流入和流出证券市场的资金量并进行直接、机动的管理。根据信用融通过程中证券金融公司、证券 公司以及投资者的关系,集中授信模式分为单轨模式和双轨模式。单轨模式是指证券融资公司只负责 对证券公司的融资,再由证券公司对客户进行融资,典型如日本;双轨模式则是指证券融资公司既可以 对证券公司融资,也可以通过证券公司向投资者进行融资,典型如台湾地区。 下面我们主要介绍这三种模式代表国家或地区的证券信用交易体系并进行简单比较。 (一)美国的融资融券制度 在美国现行体制中,美联储对证券公司融资融券活动进行管理。美联储的管理建立在《 年证券