基于行业划分差异的企业并购绩效分析定稿.doc

基于行业划分差异的企业并购绩效分析 专业：会计学 学号：1130808010 姓名：龚雯 摘 要：文章运用会计指标法，从企业的财务维度和内部营运维度出发，选择和运用代表性指标，选取了我国制造业企业在2007年发生横向并购、纵向并购、混合并购行为的三个典型案例：中国铝业公司并购云南铜业集团，宝钢集团公司并购新疆八一钢铁股份有限公司，中国中材集团并购宁夏赛马实业股份有限公司，重点考察并购方云南铜业、八一钢铁、宁夏赛马实业的各项会计指标变化情况，分析了企业在并购前后的盈利能力、发展能力、营运能力、运作能力和风险控制能力的发展变化，对短期绩效与长期绩效进行对比，最后将不同的并购交易形态绩效的整体情况进行分析和总结，从而为产业和行业的深入改革提供参考。 关键词 企业并购，经营绩效，财务维度，内部运营维度 一、企业并购行业划分与并购绩效概述 （一）企业并购行业划分 横向并购，指具有竞争关系的、经营领域相同、生产产品相同的同行业之间的并购扩大经营规模，实现规模经济；提高行业的集中程度减少竞争对手控制或影响同类产品市场；消除重复设施，提供系列产品，有效的实现节约纵向并购是指那些生产和经营业务互为上下游关系的企业之间的并购目的在于控制某行业、某部门生产与销售的全过程，加速生产流程，缩短生产周期，减少交易费用，获得一体化的综合效益。扩大经营范围提高市场占有率增强企业实力企业并购绩效是指并购行为完成后,目标企业被纳入到并购企业中经过整合后,实现并购初衷、产生效率的情况。并购是成功并购的目标, 以及并购是否发挥了预期的协同效应是否加快了企业的发展进程是否促进了资源的有效配置,这些问题都同并购绩效评价有关。基于不同的理论观点衍生出了不同的并购绩效评估方法,诸如事件研究法、因子分析法、非财务指标分析法、贴现现金流量法、专家评分法等等韦斯顿(J.F.Weston)认为，公司协同效应体现在效率的改进平均成本下降,将许多生产单位置于同一企业的领导下而带来经营上的规模经济Crossman和Hart（1937年）的交易费用理论，解释了纵向并购及其协同效应。他们认为通过并购可以将外部交易费用内部化，从而降低交易费用 2006 2007 2008 2009 2010 盈利能力 总资产报酬率(%) 12.5879 5.3346 -8.091 7.2878 7.8997 净资产报酬率(%) 43.515 21.485 -43.13 40.289 48.2097 营运能力 总资产周转率（次） 1.59 1.4136 1.0159 0.6718 1.0804 应收账款周转率率(次) 95.533 79.349 53.979 43.776 66.709 存货周转率 （%） 3.4223 3.8553 3.5802 1.6776 2.2959 发展能力 销售收入增长率（%） \ 9.7334 -25.25 -37.159 95.9477 总资产增长率（%） \ 48.844 -25.15 22.0004 21.7012 资料来源：《中国企业并购年鉴2008》；新浪财经网。 盈利能力方面，总资产报酬率在并购前一年为12.5879%，历史水平较高，并购当年比率下降，第二年大幅下降处于负水平。之后开始缓慢回升，在7%—8%之间波动，即从并购发生的当年开始，发生并购的上市公司经营业绩在整体上呈现出下降趋势，并购并没有使公司总资产的获益能力提高；同总资产报酬率相同，净资产收益率在短期内出现总体下滑现象，但是并购第四年急剧上升，超过了并购前的水平。从营运能力来看，三项指标均在并购当年整体下降，营运能力整体滑坡，从长期来看，资金变现能力和使用效率并未得到有效提高，营运能力处于并购之前程度。从发展能力来看，销售收入在并购第二年降至负值-25.253%，以后呈阶梯式增长，说明公司产品销售量增加，市场占有率扩大资产经营规模扩张 2006 *2007 2008 2009 2010 运作指标 年度管理费用(万元) 564050 427596 694852 681243 793216 管理费用增长率(%) \ -24 58 -2 16 风险控制指标 流动比率 1.1987 1.2059 1.0092 1.0268 0.9655 速动比率 0.5522 0.7689 0.5897 0.3893 0.3132 资产负债率 （%） 71.0722 75.1717 79.579 81.9113 83.6132 资料来源：《中国企业并购年鉴2008》；新浪财经网。 运作指标方面，年度管理费用除并购当年下降了136454万元，基本上逐年递增，并购以后年份的费用增长率均小于并购当年的比率58%。风险控制指标方面，同并购前一年相比，并购当年流动比率为1.1987