企业家过度自信与项目价值的研究.docVIP

  企业家过度自信与项目价值的研究# 王声凑，曾勇** （电子科技大学经济与管理学院，成都 610054） 5 10 15 20 25 30 35 摘要：本文在双边道德风险的框架下，讨论了企业家过度自信对创业企业项目价值的影响。 当项目的盈利能力较差时，由于双边道德风险的存在，项目不能被执行，然而企业家适当的 过度自信能缓解双边道德风险从而使一些有投资价值的项目可行；当项目的盈利能力为中等 时，企业家适当的过度自信能提高项目的价值；当项目的盈利能力较好时，企业家适当的过 度自信会降低项目的价值，但是能提高风险投资家的期望收益。进一步，对于任何创业企业 的项目，若企业家过度自信的程度足够大，则企业家过度自信将加重双边道德风险从而使项 目不可行。 关键词：金融学；风险投资；过度自信；双边道德风险 中图分类号：F830.59 Research on the value of enterprise project under entrepreneurial overconfidence Wang Shengcou1, Zeng Yong2 (School of Management and Economics of UESTC, Chengdu 610054) Abstract: This paper analyzes the impact of the entrepreneurial overconfidence on the value of project under double moral hazard. When the profitability of the project is low, the project can not be implemented because of the double moral hazard. However, entrepreneurs with appropriate overconfidence can mitigate double moral hazard so that some projects which is profitable can be implemented. When the profitability of the project is middle, entrepreneurs with appropriate overconfidence can increase the efforts of entrepreneurs so that it can also increase the value of the project. When the profitability of the project is high, entrepreneurs with appropriate overconfidence will reduce the value of the project, but it can increase the venture capitalist expected earnings. However, when the degree of entrepreneurial overconfidence is high enough, it will aggravate the double moral hazard so that the project however the profitability is can not be implemented. Key words: Finance;Venture capital; Overconfidence; Double moral hazard 0 引言 风险投资，也称创业投资。风险投资与一般的投资具有显著的差异。作为资金的提供者， 风险投资家不仅对创业企业提供资金支持，而且其丰富的管理及运营经验也能给创业企业提 供重要的帮助。大量实证研究[1][2][3]已经对风险投资家的双重作用进行了检验。因此，创业 企业的成功不仅需要创业者独特的人力资本而且也需要风险投资家积极的辅助参与[4][5]。鉴 于此，一些学者在理论上也尝试应用双边道德风险模型来考察风险投资的融资过程，提出了 不同的最优资本结构模型[6][7] [8]。上述理论研究均假设企业家和风险投资家为理性，而大量 研究表明，企业家在经济活动中经常表现出过度自信的倾向[9] [10][11] [12]。 基金项目：高校博士点基金资助（200806140016）；国家自然科学基金资助 作者简介：王声凑（1980-），男，电子科技大学管理科学与工程博士，主要研究方向：风险投资合约理论 的研究