国家风险投资支持高科技创业企业的案例研究.doc

  国家风险投资支持高科技创业企业的案例 研究# 侯建仁，郭文新，曾勇** 5 10 15 20 25 30 35 （电子科技大学经管学院，成都 610054） 摘要：本文研究了我国国家风险资本支持高科技企业发展的一个案例。研究结果表明，国家 资本除了直接的资金支持和政策倾斜的行政手段等多种方式扶持创业企业外，还能通过信号 揭示并引导民间风险资本的参与投资。创业团队的战略思路、创业经验与管理才干是企业能 否获得风险投资支持和能否成功的重要因素。 关键词：风险投资 国有风险投资机构 阶段融资 创业学 中图分类号：F830.59 A Case Study of State-Owned Venture Capital Investing Hi-Tech Enterprise HOU Jianren, GUO Wenxin, ZENG Yong (School of Econ Management, University of Electronic and Science of China, Chengdu 610054) Abstract: This article studies a case of state-owned venture capital investing in a high-tech start-up. It is shown that a state-owned venture capital can not only directly invest in and support ventures through administrative policies, but can also induce the active participation of business venture capital through signaling revelation. The entrepreneur teams strategic ideas, founding experiences and managerial talents are important factors regarding obtaining venture capital and success of ventures. Key words: Venture Capital; State-Owned Venture Capital; Stage Financing; Entrepreneurship 0 引言 高科技初创企业（hi-tech start-ups）虽然具有高成长性，但又同时兼具高度的不确定性 和与投资者信息的高度不对称性，这些微观经济特征决定了它们很难获得传统金融中介组织 （如银行）的资金支持。上个世纪 50 年代以来 1，风险投资（venture capital）已经成为支持 高科技创业企业主要的金融中介组织，美国的风险资本约占高科技企业外部融资的三分之 二。因而衡量一个国家风险投资产业成熟程度的重要标志是，从普遍意义上来看，高科技初 创企业是否能够得到风险投资的支持。 在风险投资产业发展的早期阶段，美国和以色列等国启动了国家风险资本计划，从上个 世纪四五十年代到八十年代中期，美国风险投资市场最主要的投资者是由美国小企业署 （Small Business Administration）管理的小企业投资公司计划（Small Business Investment Company，SBIC）；以色列政府也于九十年代初期推出了支持风险投资产业重要的计划 Yozma。这些计划带动了美国和以色列风险投资和高科技产业的巨大发展，其成功的主要经 基金项目：国家自然科学基金资助项目；教育部“新世纪优秀人才支持计划”项目（教技函 [2005]35 号）;高校博士点资助项目(教技发中心函[2008]220 号) 作者简介：侯建仁（1962-），男，博士，高级工程师，风险投资理论与实务 通信联系人：郭文新（1968-），男，副教授，金融合约理论与风险投资理论. E-mail: guowx@ 1 以美国 1946 年创立第一家风险投资公司——美国研究与发展公司（American Research and Development， ARD）为标志。 -1-   验是，第一，国有资本投资于高科技初创企业，填补了市场失灵而导致的高科技初创企业融 资难问题；第二，国有资本通过信息揭示而引导民间资本投资高科技企业的全过程。国有资 本支持风险投资产业不仅壮大了该产业，也为后续的商业风险投资培育了大量的职业风险投 40 45 50 55 60 65 资家（venture capitalist, VC），营造了风险