《公共经济学》公共收入理论与实践.pptVIP

☆我国的包销发行方式 （1）1992年起，我国国债发行一直采用先由国债认购团全部从财政部那里买进，然后再向社会各界推销的方式。 （2）这种方式可使财政部的债务资金迅速入库，但不利于降低利率水平，因为利率或投资收 益率是财政部与国债认购团进行谈判的重要内容。 （3）如果国债的投资收益率比较高，国债就成为一种抢购商品， 寻常百姓便买“债”无门，引起人们对包销发行方式的反思。 ☆美国的招标发行方式 （1）美国财政部从1985年起，都通过电子网络系统，招标发行不具实物券面的记账式国债。 （2）联邦储备银行作为代理机构，具体组织国债的招标活动。 （3）美国财政部在联储的支持、配合下，每年大约进行160次的国债招标活动。 这种方式有以下几个优点： 有利于增加国债发行的透明度 有利于改善财政部的现金流量管理 有利于调控经济 有利于提高国债发行效率 ☆招标发行方式值得我国借鉴 招标作为市场化程度最高的国债发行方式。需要有一定的条件。需综合改革。 美国之所以有众多的金融机构参与国债投标且投标额巨大，原因是发达的金融市场不仅提供现货交易，而且还提供回购、期货和期权交易，这就为金融机构提供了良好的融资渠道，使之能够事先融通足够资金认购大量国债，而国债的高流动性和低风险性又使这种资金融通极具安全性和有效性。 2、公债的发行条件 公债的发行条件，主要包括期限、利率和发行价格。 （1）期限 公债的期限，指的是从公债发行日起到还本日止这段时间。 公债期限的确定，一般要考虑以下三个因素： 第一、政府用款的需要； 第二、对未来市场利率的预期； 第三、证券市场的发达程度。 （2）利率 一般而言，公债利率的高低主要取决于三个因素： 第一、市场利率； 第二、政府信用； 第三、社会资金充裕程度。 （3）发行价格 公债的发行价格，是指公债发行时卖给投资者的价格。 公债发行价格与公债的面额相同,称之为平价发行(At Par)； 公债的发行价格高于公债的面额，称之为溢价发行(At a Premium)； 公债的发行价格低于公债的票面额,称之为折价发行(At a Discount)。 为什么会出现三种不同的发行价格呢？ 这是由于公债票面利率决定之日与公债实际发行之日往往不是同一天，两者之间有一个间隔期，引起市场利率高于、低于或等于票面利率。 （三）公债的规模 1、公债规模的衡量 （1）公债负担率 是指当年公债累积余额与当年经济规模(GDP)之比，它着眼于从存量角度考察公债规模。 （2）公债依存度 是指当年公债发行收入与当年公共支出之间的比例关系，从流量上反映出公共支出对公债收入的依赖程度。 （3）公债偿债率 是指当年公债还本付息占当年公共收入之比，这一指标反映了政府清偿公债的能力。 2、公债规模的确定 预算赤字规模：公债产生的直接动因就是弥补预算赤字。预算赤字的弥补方式一般是增加税收、增发货币和发行公债。 经济调控手段：公开市场业务就是常用的货币政策工具，而公债是中央银行进行公开市场业务操作的主要对象。 社会应债能力：公债认购者承购公债的能力，其大小不仅取决于经济发展水平，而且取决于公债与其他有价证券之间的相对收益水平。 政府偿债能力(Debt Service Ability)：政府在一定时期内可以用于偿付公债本息的财力，它由一国公共收入规模、公共支出结构等因素共同决定。 适度债务规模实际上就是指偿债负担必须小于偿债能力。 偿债负担受公债规模、期限、利率、计息方式等因素影响；偿债能力取决于财政收入规模及非债务支出的比重。 3、适度公债规模应当怎样判断？ 主张1：国债的边际成本等于边际收益。 点评：采用的是局部均衡分析法，因为把公私部门看作是两种并列的主体。而经济稳定是建立在一般均衡基础上的，即应同时分析公私部门的活动。局部均衡与一般均衡分析结果统一的前提是：完全竞争市场、信息充分、资源调整在瞬间完成。而现实中这些条件不具备。 主张2：能够弥补社会总供求“缺口”的规模。 点评：以双缺口模型为理论依据。问题是：私人不愿意投资和消费，表明这样做没有效率。政府可以弥补缺口，但是政府投资并不意味高效率。挤出效应的存在就说明了这一点。 主张3：借鉴《马约》方法进行估计，如公债负担率不超过60%