2011年商业零售业报告-十二五规划定调行业价值,结构变化孕育商业巨人.pdfVIP

2011 年年度证券研究报告 商业零售行业 2010 年 11 月 30 日 “十二五”规划定调行业价值， 结构性变化孕育商业巨人 推荐 维持评级 核心观点: “十二五”规划定调行业价值，经济转型激发消费潜力，零售 分析师 公司市值有望快速膨胀。“十二五”规划的实施将强化社会保障 体系和推动收入分配改革，随着抑制国内消费的因素逐渐消除， 陈雷 居民消费潜力将得到极大释放。从美国历史来看，二十世纪以 ：（8610 ）6656 8162 来的三次重要经济转型都直接刺激消费市场的提速，1987-2009 ：chenlei_zb@ 年美国 TOP20 零售公司市值增长超过 20 倍。多个积极因素的 执业证书编号：S0130208071629 叠加将促使我国零售行业未来有巨大的成长空间。 行业结构发生趋势性变化，细分市场投资机会显现，孕育新一 卞晓宁 代“苏宁电器”。结构性机会包括新兴商业模式不断出现、网络 ：（8610 ）6656 8482 bianxiaoning@ 购物比例持续上升、消费普及与消费升级并行、中西部和东北 ： 部成为目标市场等，这些细分市场发展空间广阔，将孕育出新 执业证书编号：S0130109054136 一代“苏宁电器”。因此投资者不仅要关注行业“整体性”投资 机会，更要关注受益于国家消费政策、行业规模增长和消费结 构变化的子行业。 危机影响褪尽，行业增速回归常态，2011-2012 年业绩有望加速 提升。我们预计 2010 年全年行业收入增速为 23-25% ，净利润 增速将达到 27-28%。这表明零售市场已经全面恢复到金融危机 前的正常水平，进入稳定增长的阶段。我们预计 2011 年行业收 相关研究 入增速为 22-24% ，净利润增速为 28-30%；2012 年行业收入增 2009 年投资策略：在预期风险释放中显现投资 速保持在 23-25%的水平，净利润增速将提升至 30-32%。 机会 2008 年 11 月 12 日 行业集中度提升和跨区域扩张双引擎驱动上市公司赢利能力改 2009 年中期投资策略：关注外延扩张和主题投 善，关注攻防兼备的百货及受益于 CPI 的超市公司。国内百货 资两条主线 2009 年 6 月 30 日 企业、特别是区域百货企业还处于快速扩张期，新设门店和重 2010 年投资策略：关注连锁扩张，分享行业成长 组兼并的步伐不断加快，规模膨胀为随后的业绩爆发埋下了伏 笔。在 CPI 上升期间，零售企业同店增长和赢利能力都会改善， 2009 年 12 月 31 日 与百货相比，超市企业对 CPI 更为敏感。 风险因素：消费意愿下降、竞争格局变化和市场中枢下移。 需要关注的重点公司