公司股票估值方法的实际应用分析.pdfVIP

维普资讯 现代商贸工业 第 2O卷第 2期 ModernBusinessTradeIndustry 2008年 2月 公司股 票估值方法的实际应用分析 鬯加或 (华东理工大学研究生院，上海 200237) 摘 要：近年来中国的资本市场 日益壮大，股票市场更是首-3其冲。自2006年开始的新一轮牛市更是将市场人 气推 至极点，然而伴随着牛市一同到来的是人们对股市泡沫的争论。面对风云变幻的股市，人们又该如何预测股票的价格呢? 本文这一问题 ，对投资学中的相对估值法和绝对估值法做一番简单介绍，并结合实际案例来探讨股票是如何估值的。 关键词：相对估值法；绝对估值法；DDM；市盈率；市净率 中图分类号：F83O．91 文献标识码：A 文章编号：1672—3198(2008)02—0166—02 1 理论概述 的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行 对拟发行股票的合理估值是定价的基础 。通常的估值 业情况(同类行业公司股票的市盈率)、发行人 的经营状况 方法有两大类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。 及其成长性等拟定发行市盈率；最后，依据发行市盈率与每 1．1 相对估值法 股收益的乘积决定估值。 相对估值法亦称可比公司法 是指对股票进行估值时， 2，2 市净率法 对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相 (1)市净率的计算公式。市净率=股票市场价格 ／每股 似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次 净资产 。 公开发行，以获得估值基础。主承销商审查可比较的发行 (2)估值。通过市净率定价法估值时，首先应根据审核 公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公 后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市 司的特质进行价格调整 ，为新股发行进行估价。在运用可 场的平均市净率、发行人的行业情况 (同类行业公司股票的 比公司法时，可以采用 比率指标进行 比较 ，比率指标包括 P／ 市净率)、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟定发行 E(市盈率)、P／B(市净率)、EV／EBITDA(企业价值与利息、 市净率；最后，依据发行市净率与每股净资产的乘积决定估 所得税 、折旧、摊销前收益的比率)等等。其中最常用 的比 值 。 率指标是市盈率和市净率。 (3)股利贴现模型 (DDM)。 ①模型介绍 。 1．2 绝对估值法 股利贴现模 型 (DDM，discounteddividendmode1)，通 绝对估值法亦称贴现法 ，主要包括公司贴现现金流量 过将未来的股利贴现计算出股票的价值。其数学公式为： 法 (DCF)、现金分红折现法 (DDM)。该理论最早可以追溯 到艾尔文 ·费雪 (Irving·Fisher)的资本价值理论。费雪在 n ： 一 (1+ r) 一 其 1906年的著作 《资本与收入的性质》(TheNatureofCap— D为股票的内在价值，D_】为第 i期的股利，r为贴现率。根 italandIncome)中，完整地论述 了收入与资本及价值的关 据对股利增长率的不同假定，股利贴现模型可以分为零增长模 系。他认为资本能