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钢材期货后市分析 新世纪期货 后市观点： 1、三季度钢铁行业的运行将呈现低需求，高成本的态势，短期内政策面仍处于观察期，基本面趋于下行，期货价格难以乐观，上涨动力不足。 2、三季度长协矿与现货矿倒挂。自4月下旬开始，中国国内的钢材市场价格持续下跌，迫使国内钢厂放缓了对铁矿石的采购力度。进口铁矿石现货价格不断下滑，目前63.5％印度矿价格已经降到140美元/吨左右，较前期下跌24％。比长协矿倒挂（15－30美元/吨）。根据最新的铁矿石协议定价季度化机制，三季度的铁矿石协议价格很可能面临较二季度上涨的风险，届时钢厂的亏损程度将较现在更加严重。由铁矿石现货价格与钢材市场的关联性来看，三季度未来矿价仍有继续向下调整的趋势，进而进一步降低成本的支撑力度。 由于上半年钢材价格上涨成本发挥力度大，下期需要观察钢厂的产量变化和矿石价格的何时出现拐点。 3、高库存风险不断在积累，是大量需求和宽松货币政策的共同作用的结果，也成为市场的敏感点。7月2日当周，螺纹钢库存总量为647万吨，是去年同期的一倍，反映供应充足的矛盾十分尖锐。并且消费旺季库存下降速度缓慢，目前将进入二次去库存化的过程。在当前市场形势相对严峻的情况下，钢材产量的居高不下，必将造成供求关系的进一步紧张，造成社会库存的进一步上升。目前的资金状况能否在下半年继续维持具有很大的不确定性，如果资金面收紧，唯有通过价格下跌才能达到新的平衡。 4、钢铁下游行业的生产运行放缓，在下半年，房地产政策对于钢材需求的影响将从减少预期转变为实际需求减少，预计新开工面积和施工面积增速在3季度将持续下滑，对需求的减少会进一步放大。短期来看，当前处于钢材的消费性淡季，市场观望情绪依然浓厚，需求弱势格局难有改观。 4、钢铁下游行业的生产运行放缓，在下半年，房地产政策对于钢材需求的影响将从减少预期转变为实际需求减少，预计新开工面积和施工面积增速在3季度将持续下滑，对需求的减少会进一步放大。短期来看，当前处于钢材的消费性淡季，市场观望情绪依然浓厚，需求弱势格局难有改观。 5、出口退税和人民币升值冲击钢材出口。国内价格不高是今年前期大量出口的原因，7月15日48种钢材出口退税取消，据估计，将有约40%的钢材出口量受到冲击，将加大国内库存消化难度，短期对于钢材市场将是利空的，但长期看还是有助于降低铁矿石对外依存度及降低进口成本的，总体是利远远大于弊端。 6、宏观经济增速下半年有放缓趋势，国际经济由于欧洲债务危机影响复苏强度，发达国家钢材库存仍处于历史最低水平，新兴市场大批发展中国家需求恢复良好，在经济减速的背景下，价格将主要围绕成本波动。 小结： 钢材行业仍处“危机”之中，现阶段处于较低水平的钢材价格来说，由于“危”尚未解除，期价将有所反复，因此钢价在房地产行业拐点、出口形势的恶化以及螺纹钢期货品种的自身特性 决定了钢价三季度将以宽幅震荡走势为主，7月份特征是“筑底”。 由于前期跌幅较深，不排出三季度末出现强势反弹的可能，国家对落后产能的淘汰政策也在一定程度支撑螺纹钢的走势，由于总体不看好建筑钢材的需求，预计下半年螺纹主力合约的运行空间将在3800?到4300?之间。 分析要素 铁矿石成本对钢价的影响 铁矿石海运费 焦炭价格相对平稳 2010年上半年供给增长过快 截止2009年底，全国单位GDP能耗相比2005年下降14.38%，远低于“十一五”规划的下降20%的目标。因此如果要完成政府减排承诺，必然需要全力推进节能减排。钢铁作为国内能耗占比最高的行业，受到的减排压力首当其冲。根据2010年18个行业淘汰落后产能的目标，淘汰落后炼铁产能3000万吨，炼钢产能825万吨。同时到2011年还要淘汰炼铁产能7200万吨。如果产能顺利淘汰，钢铁供求关系从产能过剩走向产能平衡。 2010年上半年表观消费量增速较高，但仍低于产量增速 出口退税的影响 6月22日财政部和国家税务总局联合宣布，从7月15日开始，取消包括部分钢材、有色金属建材等在内的406个税号的产品出口退税。钢材的出口退税政策终于出台，热轧（含中厚板）7 月15 日全部取消。 1、整体影响不大，主要影响热轧、型钢、铁合金等品种。短期来看出口退税将于7 月15 日正式结束，预计6月和7 月钢铁出口可能会报复性飙升，大幅下滑或要到8 月份。热轧和中厚板是钢材出口的主力，合计占比50%以上，但钢材出口量在国内产量占比仅6%，对总体供需平衡影响不大。 2、钢材市场产生负面的心理影响。 3、价差和中国以外地区的需求将是关注重点，出口需求变数加大。 热卷637美元/吨 637*0.09/1.17=49美元 利润情况测算 钢材社会库存仍维持高位 货币环境 下游行业生产放缓 季节性因素导致国内汽车、家电、造船的生产或消费开始减缓。 汽车产销连续两个月环比出现下滑，家电