一个破产基金经理写给客户的信.pdfVIP

破产基金经理写给客户的信 这是2008 年底，在市场最黑暗的时候，破产的月亮基金经理蔡东豪先 生给客户写的一封信。两年后重新看这篇文章，并很小人之心地查了一 下文章中提到的伟易达的股价，蔡先生说对了，现在已经80 多元了， 但是他和当年的老虎基金一样，即使理念正确也可能坚持不到胜利的那 一天，很值得思考！所以我说 “没有信仰的投资不可靠，只有信仰的投 资也靠不住”。大多数和我们一样的投资者总是“低估自己的智慧，而 高估自己的执着”。当然蔡先生的经历对于他自己来说不是悲剧，因为 他在把别人的钱都赔掉了的同时，还赚到了不少钱。 月亮基金创办人兼投资总监John Chan，写这封信给他的基金客户， 通知他们基金即将关闭，壹传媒(00282)主席黎智英是客户之一。得到 黎先生同意，这封信在《壹周刊》刊登。月亮基金是在2006 年成立的 对冲基金，2006 年和2007 年基金表现分别上升25%和48%。2008 年1 月至9 月基金下跌3%，9 月至10 月基金下跌65%。月亮基金最高峰的规 模逾4亿美元，扣除管理费和表现奖金，投资者不管何时投资月亮基金， 结果都是亏损。而John Chan 在2006 年和2007 年已收取共逾1 亿港元 的表现奖金。 Dear Jimmy: 作为月亮基金的投资总监，我以迷失的心情向你道别。月亮基金在 9 月和10 月经历全球金融海啸，基金表现遭受前所未见的负面影响，为 此我向所有客户道歉。我希望你能理解和接受我选择在这时候关闭月亮 基金的原因。 两年前游说你投资月亮基金的时候，我向你讲解我的投资信念︰我 相信价值投资法，以合理价格买入优质股份，作中至长期持有，为投资 者获利；我相信纪律，只购入成交量达某指标的股份，确保出入有序； 我相信中国经济持续增长，由实干型的管理层所领导的大中华企业可享 受经济成果。从我接触投资的第一天开始，我以为「信念」和「纪律」 再加上「耐性」和「眼光」，长远而言，是投资必胜方程式。在我的20 年投资生涯，这方程式确实从未令我失望。当然，这一切都是金融海啸 之前的经验。 对冲基金在金融海啸民怨高涨的时候，是人见人憎的过街老鼠，所 有负面的经济问题都归咎于对冲基金。到这一刻我依然不认为金融海啸 是由对冲基金引起，更不认为对冲基金在这危难中火上加油。不管是投 资银行或是传统银行，拿1 元去做30 元的生意，银行管理层觉得是理 所当然，监管者则视若无睹。这些银行有没有想过，当它们判断错误， 有多少人被拖累？当中有多少人是无辜的？各国政府动用数以千亿元 去救市，但没有一分钱是用来注资对冲基金。 我不是说笑，我外父只知道我从事投资工作，「对冲基金」这四个 字从未在他面前出现过。我不想费神向一个不大懂得投资的老人家解释 对冲基金不是吸血鬼、坏孩子、输打赢要的坏人。 其实对冲基金经理跟一般的打工仔没有分别，都是勤勤力力每日上 班工作，运用专业知识赚钱，为家庭建立将来。 当煤气(00003)和中电(00002)可以在一天股价下跌一成半，我发现 自己不再懂得投资。月亮基金持股最多的公司股份是伟易达(00303)， 股价在金融海啸曾跌破20 元，其每股持现金是10 元，我相信来年盈利 跌幅有限；以去年业绩计算，伟易达的PE 是4 倍，股息17%。最令我心 寒的是，我已失去增持伟易达的信心：40 元的伟易达我认为抵买，但在 公司基本因素改变不大的情况下，我对现在20 元的伟易达产生犹豫。 出现这矛盾，错不在伟易达，不在别人，错在于我──我对自己的判断 能力信心不足，我掌握不到市场方向。 Jimmy，你不应该投资在一个失去自信和迷失方向的投资经理身上， 加上我感到很倦。至于结果为何是我赚钱，你输钱，我不懂得怎样给你 一个你能接受的解释，我唯有答应你，我会把我的财富尽量投资于环保 事业，为地球做一点事，最终你也一定能得益。 祝身心愉快，后会有期。 John Chan 2008 年11 月18 日