证券投资基金经理人的道德风险与激励机制.pdfVIP

青 年 竹 坛 ⑨ 证 券 投 资 基 金 经 理 人 的 道 德 风 险 与 激 励 机 制 Fg 卵 扬 帅 △ 内容提要 本文对证券投资基盘经理人的道德风 险 问题进行 了理论探讨及激励机 制构建 的设想 。并结 台我国基盘经理人 的激励约束现状 ，给予结论性的建议 。 关键词 证券投资基盘 经理人 道德风 险 激励机制 一 、 从委托—— 代理理论看证券 完全一致 ，天然产生 了激 励不 相容 问题 ；而 投资基金经理人 且 由于达成 契约后 ，委托人 无法 直接 观察 到 代理人的行为而 只能 由所观 察 到的经 营结 委托—— 代 理 理论 是研 究非对 称信 息 果来推测 ，在这种信息不对称 的情况下 ，代 条件 下市场参 与者之 间经济关 系的理论 。它 理人从 自身利益 出发 ，可能采取 不利 于委 托 是指这样一种 显露或 隐含 的契 约 ，根据它 ， 人的 “隐蔽 行动”，进而损害委托 人的利益 ， 一 个 或多个 行为主体指定 、雇佣 另一个 或一 由此导致代理人的道德 风险问题 。 些行为主体 为其提供服务 ，同时授予后 者一 假设基金经理人初始 资金 为 100元 ，全 定 的决策权 利，并依据 其提供服 务 的数量 和 部 买人股票 甲。现在 A 时 (年末)，股票 甲 质量 支付相 应的报 酬 。授 权者 就是委托人 ， 的价格涨幅 60 ，但 预期在 B时 (下一年 被授 权者就 是代理人 。 末 )将下跌 3O ；同时，另一只股 票 乙顶期 证券投 资基 金是委 托—— 代 理关 系 的 在 AB期 问价格 涨 幅为 4O 。假设基 金收 载体 ，证券投 资基金分 契约型基 金和公 司型 益 的分配在下一年度伊始进行 ，且 按年收益 基金两种 。契约型基金 由基金投资人通过信 9O 的现金 形 式分 配。我们看在 这种情 况 托 契约分散地 与基金 经 理人和保 管人 发生 下 ，基金经理 的投 资优化行为如何 。 关 系。公 司型基金则 由基 金投 资人组成 的基 基金经理如果在 A 时卖 出股票 甲，则