第八章 资本预算.docVIP

第八章? 资本预算 ? ? 1．落基山化工公司（Rocky Mountain Chemical Corporation, RMCC）正考虑为它在得克萨斯的工厂重置包装机。 （1）该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为＄100万，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值变为零，工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。 （2）新机器每台购置价格为＄500万，在10年内以直线法折旧直到其账面净值变为＄50万。每台新机器比旧机器每年可节约＄150万的税前经营成本。 （3）RMCC公司估计，每台旧包装机能以＄25万的价格卖出，除了购置成本外，每台新机器还将发生＄60万的安装成本，其中＄50万要和购置成本一样资本化，剩下的＄10万可立即费用化。 （4）因为新机器运行的比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加＄3万的原材料库存，同时因为商业信用，应付账款将增加＄1万。 （5）最后，管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为＄50万，但可能只能以＄30万转让出去，届时还要发生＄4万的搬运和清理费。 （6）若RMCC公司的边际税率是40%，加权平均资本成本率为12%。 案例思考题： （1）请说明在评价项目时，为什么不考虑旧机器的原始购置价格？ （2）计算重置包装机的税后增量现金流量。 （3）重置包装机项目的净现值是多少？ （4）根据你的分析，你认为RMCC公司是否应该重置包装机？解释原因。 （根据道格拉·R·爱默瑞，约翰·Ｄ·芬尼特，《公司财务管理》，中国人民出版社，1999年7月，P340-P343编写） ? 2．康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，因此康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。 张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作，总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。 张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料： （1）投资新的生产线需一次性投入1 000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。 （2）购置设备所需的资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1 000万元，票面利率为10%，债券期限为3年，每年年末支付利息，第3年末用税后利润偿付本金。 （3）该生产线投入使用后，预计可使工厂1～5年的销售收入每年增长1 000万元，6～10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。 （4）生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。 （5）所得税率为30%。 （6）工厂要求的最低投资报酬率为10%。 为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶分析以下几个问题： （1）预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。 （2）预测该项目各年的现金净流量。 （3）计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。 ? 3．新达飞机制造公司主要从事航空设备制造。1998年1月，新达公司打算建立一条生产线，以生产一种用于小型、联合型飞机的新式、相对简易的减震系统。如果该公司做出“干”的决策，必须花费1000万元为生产线购进新设备。另外，再花费50万元作为新设备的安装费用，安装费计入设备购置费，转化为资本后计折旧。 1998年，新达公司花费5万元请咨询公司作了一次论证。咨询公司认为：新达公司腾出来的已经陈旧、且折旧已完全提净的零件储存仓库很适合安放这条新生产线；此外，高级企业管理研究人员研究结果表明：如果不建生产线，那么这件库房连同其他地皮在缴纳佣金、杂项费用和各项税金后，能净卖20万元。由于新达公司不能发挥该库房其他方面的作用，因此，如果该公司决定不上这项减震系统项目的话，该库房将被卖掉。 新设备被划入特别制造设备类，因此，要根据加速折旧法进行折旧，年限5年。该设备（或该项目）的预计经济寿命也是5年。公司会计人员确定在1—5年内，依据加速折旧法，折旧回收系数分别为0.20、0.32 、0.20 、0.14 、0.14。 该项目要求公司增加营运资本，增加部分主要是用于原材料及备用零件储存。但是，预计的原材料采购额的增加也将增大该公司的应付款额，最终结果是要求营运资本额增加5万元。 虽然，投资是在1998年全年支出的，新达公司原则上假定所有现金流量都发生在当年的12月31日。同时，每年的经营现金流量假定发生在当年年末。所以，1999年至2003年的经营现金流量假定发生在各年的12月31日。新达公司的工程师们估计新生产线能于1999年1月1日安装完毕并投入生产。不包括折旧在内的固定成本是每年100万元，可变成本为销售额的60%，税率为40%，投入具有平均风险项目的资本成本率是10%。 项目5年经营寿命