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Company Logo LOGO 货币供给与价格水平关系分析 主要内容 一、关于货币供给与价格水平关系的理论回顾 —货币学派和凯恩斯学派 二、中国货币供给与价格水平关系的探讨 —基于货币数量论 三、探讨的不足之处 —货币供给增长率与通胀水平背离的现象 一、理论回顾 货币学派 两大学派 凯恩斯学派 MV= PY M:名义货币供给 V:货币流通速度 P:物价总指数 Y:真实国民收入 通过利率传导影响储蓄和投资，间接影响价格水平。 Company Logo 理论分歧 货币供给外生 流量的分析方法 货币供给内生 存量的分析方法 货币学派 凯恩斯学派 二、中国货币供给与价格水平关系探讨 —基于货币数量论 （一）货币供给 1、货币供给（money supply）是指某一国或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、扩张（或收缩）货币的金融过程。可以用M2（广义货币供给）、M1（现金+活期存款）、M0（现金）来表示货币供给。 2、中国货币供给情况:M2表示（1996年1月到2011年11月）货币供给。 图1：中国92年以来货币供给变化趋势（年度数据、单位：亿元） （二）物价消费指数 物价消费指数英文缩写为CPI，是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 物价水平可以用物价消费指数（CPI)来衡量。 中国物价消费指数数据（96年到2011年） 变化趋势如下图2所示。 图2：中国96年以来CPI变化趋势（月度数据,96年1月到11年12月） 图3：货币供应量增长率与CPI增长率的变化趋势 物价变动是否与货币供应成正相关呢？ 判断两变量之间是否存在 因果关系 判断两变量之间是否存在长期稳定的关系。 判断时间序列是否 平稳。即是否存在 “伪回归”。 基于货币数量论建立模型。CPI=C1+C2*M2+u 格兰杰检验，并得出结论 协整检验，并得出结论 单位根检，并验得出结论 1996年到2011年M2与CPI的数据 短期M2增加，CPI上升 存在协整关系 一次单整 （三）运用96年到11年月度数据进行实证探讨 分析的步骤 1、理论基础：由货币学派的交易方程式MV=PY可知，如果货币流通速度稳定，货币供给M 的增加将引起一国名义收入的增加。将其移项，可得P=MV/Y 。当货币流通速度V稳定可测，实际收入Y 在短期内不变时，货币供给M 的增加将会使价格水平P同比例增加。 2、基于理论基础建立模型：CPI=C1+C2*M2+u （注：C1为截距项，C2为斜率，u为随机误差项） 模型是否合理？？？ 3、具体分析建立的模型是否合理 （1）单位根检验 对时间序列数据首先进行平稳性检验，检测序列是否存在“伪回归”现象。 进行单位根检验经常使用增广迪基-富勒（ADF）检验。检验结果如下图3所示。 Company Logo 图3：M2与CPI的ADF检验结果 结果分析：由图3可知，虽然M2在5%、10%的显著性水平下拒绝原假设， 1%显著性水平下接受原假设，故M2是不平稳的。CPI的ADF检验值大于临界值,故也是不平稳，还有单位根。而一阶差分△M2、△CPI的ADF检验值均小于各自1%水平的临界值可拒绝存在单位根的原假设，是平稳序列。所以综上，我们可知M2和CPI序列均是一次单整，即M2-1(1),CPI2-1（1）。 （2）协整检验 协整检验目的在于判断M2与CPI是否存在长期的稳定关系。M2-1(1),CPI2-1（1）可能存在协整关系，因此有必要进行协整。 第一步：对CPI=C1+C2*M2+u进行OLS回归。 回归结果：（万亿元） CPI= 101.223194178623 + 0.0358*M2 + u t值 （289.387909838495） （3.712088762） 对应的t值在5%的显著性水平下，这两个系数均为显著。 第二步：从该回归方程中提取残差，并对其做ADF单位根检验。 图4：残差的ADF检验结果 结果分析：残差ADF检验值位于拒绝域内，所以拒绝原假设。因此残差序列在1%的显著性水平下没有单位根。即该序列是平稳的。由此可知，M2和CPI有协整关系，上述回归方程是合理的。表明增加M