中级财务管理第7章融资管理课件.pptVIP

7.5筹资产品创新 7.5.1垃圾债券与杠杆收购 高收益债券，是指几乎被市场遗忘的一些落入资信评级最低级别的公司债券。 进入70年代以后，随着杠杆收购的兴起，垃圾债券的用途已从最初的拓展业务逐步转移到了并购上来。 杠杆收购中垃圾债券融资程序： 先成立一家专门用于收购的“壳公司” 再由投资银行等向购并企业提供一笔“过桥贷款”用于购买目标企业股权 取得成功后，以这家“壳公司”的名义举债和发行债券 然后依照公司法使两者合并，将“壳公司”因购并的负债转移到目标公司名下，再通过经营目标公司偿债、获利。 由此而发行的债券由于企业负债率较高且以未来收入或资产作担保，因而信用等级不高，被看成垃圾债券 （2）杠杆收购 指收购主体以要收购的目标公司的资产和未来现金流为抵押和担保来举债融资，以收购目标公司的一种并购模式。 目的：通过收购的方式追求和提升股东价值。 方式：协议收购和要约收购。 要约收购是指收购者通过各种方式，向目标公司的股东公开收购要约，收购一定数量目标公司的股权，从而达到控制该公司的目的。目前要约收购是成熟证券市场上公司收购的典型方式。 运作流程：发现价值，寻找与评估目标公司；确定收购框架，塑造债务约束；要约收购，转为非上市；整合，重塑公司价值；重新上市再融资，向公众出售股票；第二次股票发行。 7.5.2创业与风险投资 （1）风险投资的含义 广义上，包括对一切有意义的开拓性、创业性经济活动的资金投放。 狭义上，是一种主要对尚处于创业期的未上市的且具有高成长性的新兴企业(主要是新兴高科技企业)做长期股权投资，旨在促进新技术成果尽快商品化，并通过所投资企业的资本增值来实现投资回报的一种投资方式。 （2）风险投资的特点 ①投资对象多为处于创业期的中小型企业，且多为高技术企业。②风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。③投资决策建立高度专业化和程序化的基础之上。④风险投资是一种投资人积极参与的投资，投资人通过参与被投资企业的经营管理，提供增服务。⑤资金投入分阶段。⑥风险投资的目的不是获得企业所有权，是盈利，所以当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。⑦单项投资成率低，但一旦成功，单项投资回报率非常高，至少能够获得原投资额5-7倍的利润和资本升值。 . （3）风险投资的作用 ①风险投资支持中小企业的发展，为中小企业提供全方面的服务。 ②风险投资可以促进企业不断研发新的技术，促进科技创新，风险投资增强了国家的国际竞争力。 ③风险投资为知识经济提供了金融支持。 （4）风险资本来源 ①个体投资者。 ②机构投资者。 ③银行和金融公司。 ④保险公司。 ⑤政府。 其中，个人投资者和机构投资者是主要的投资来源。 “资本增值” “入口” “出口” 投资者提供资金、风险投资家建立基金 寻找投资机会，识别有高潜力的新公司 在筛选和评价项目的基础上，通过谈判达成交易，签订合同。 风险投资公司与风险企业在签订合作合同之后生产经营、共创价值的过程。 包括制定发展战略、建立有活力的董事会、聘请外部专家、吸收其他投资者和实施有效的监督与控制等。在这一过程包括风险企业发展的四个时期，即种子期、创建期、扩展期和成熟期。 策划和实施退出战略。 a、公开上市IPO）。 b、被兼并和收购。 c、破产清算。 （5）风险投资的运营过程 本章结束 Contents 融资理论 7.1 我国企业融资现状 7.2 企业生命周期与筹资政策 7.3 项目融资 7.4 筹资产品创新 7.5 引导性案例 注意区分联通在初创期、扩张期、稳定期的融资模式的异同。 问题： 对于一个企业来说在企业生命周期的不同阶段应该选择什么样的融资模式？ 早期资本结构理论 资本结构无关论（MM理论） 经典资本结构理论 新资本结构理论 后现代资本结构理论 7.1融资理论 7.1.1资本结构理论的发展 7.1.2新资本结构理论 7.2我国企业融资现状 融资结构的“融资优序理论”认为，企业偏好将内部资金作为融资的主要资金来源，其次是债务，最后才是股权融资。 我国的实际情况来看，似乎大相径庭。一直以外源融资为主，内源融资占比很低。 直接融资 比重逐渐加大 企业内源融资 比例偏低 银行信贷融资 仍占主导地位 原因在于： ①经济效益水平不高和企业自我积累与自我约束机制不健全 ②在留利分配上严重倾向于消费 ③改革初期的低折旧政策使原来有限的留存利润只能应付更新改造支出，很难充作企业发展之用 以1981年恢复发行国债为契机，我国证券市场出现，经过二十几年的发展，证券市场的规模不断扩大，种类不断增加，结构不断优化。就企业而言，利用证券市场进行直接融资的比例有了显著的提高。 由于我国目前仍然处于现代企业制度发展初期，与之相适应，我国的企业