PE智能定投在我国的实证研究（最终版本_.pdfVIP

基金研究 基金研究 委托课题 基金投资时机选择研究 2011 年 5 月 17 日 PE 智能定投在我国的实证研究 智能定投的背景：基金投资者择时的惨痛教训。基金投资时机的选择一直是一个困 扰投资者的难题，即使对机构投资者来说也很难判断最佳买入卖出时机，从我国基 金投资者的申购赎回行为来看，有着明显的“慢半拍”现象，“追涨效应”、“处置效应” 以及“解套出局”十分明显。纵观多年来基金申购赎回行为，这种择时行为失败明显 多于成功。实证研究表明普通定投的收益明显高于基金投资者的实际收益。 PE 是衡量市场高估和低估的良好的基本面指标。我们倡导基金择时 “抓大放小”， 将基本面因素与传统定投相结合启动“智能定投”，在市场泡沫严重高估的时 候少投入，在市场低迷明显低估的时候多投入。其中 PE 是一个衡量市场高估 和低估的良好的基本面指标。虽然市场价格的波动是由估值和盈利的波动来实 现的，历史数据表明 A 股估值的波动与市场价格波动的相关性更高一些。 PE 智能定投较传统定投收益明显提高。从 2005 年到 2010 年的实证结果显示，采 取 PE 智能定投获得的收益明显高于普通定投，当智能定投在正常区域投资 1000， 在高估和低估分别投资 400 和 1600 时，累计收益高出普通定投30 个百分点以上。 并且我们对划分市场高估或低估的参数进行了敏感性分析，在参数的合理取值范围 内，结果显示对收益的影响不大。 PE 智能定投必须考虑的几个参数。（1 ）投资者类型的选择：为了满足不同风险 偏好投资者的需要，我们将投资者分为激进型投资者、稳健型投资者和保守型 投资者。实证结果表明不同类型的投资者收益率相差不大，稳健投资者的投入 金额与普通定投接近，激进投资者的投入金额高于普通定投，而保守投资者的 相关研究 投入金额少于普通定投。（2 ）在 PE 智能定投过程中，PE 是指市场某一指数 的市盈率，代表市场上某一类风格资产或者市场整体的估值水平，而不是某个 基金重仓股的市盈率。由于目前基金的风格多样，有的偏向大盘蓝筹股，有的 偏向中小盘成长股，因此在选择 PE 智能定投参数的过程中，应该尽量选择与 准备定投的基金风格接近的指数。 P