财务管理课件-第四章-第三部分.pptVIP

第 三 章 债 券 估 价 一、几个基本概念 当市场利率等于票面利率时 债券价值=债券面值 当市场利率大于票面利率时 债券价值小于债券面值 当市场利率小于票面利率时 债券价值大于债券面值 （四）对债券价值与债券期限进行敏感性分析 例题4 [1]当F=1000，r=8%，n=5，i=8%时 P=80 × （P/A，8%，5）+1000 × （P/S，8%，5） =1000 [2] 当F=1000，r=8%，n=10，i=8%时 P=80 × （P/A，8%，10）+1000 × （P/S，8%，10）=1000 [3]当F=1000，r=8%，n=5，i=5%时 P=80 × （P/A，5%，5）+1000 × （P/S，5%，5）=1129.86 [4]当F=1000，r=8%，n=10，i=5%时 P=80 × （P/A，5%，10）+1000 × （P/S，5%，10）=1231.64; [5]当F=1000，r=8%，n=5，i=12%时 P=80 × （P/A，12%，5）+1000 × （P/S，12%，5）=855.78; [6]当F=1000，r=8%，n=10，i=12%时 P=80 × （P/A，12%，10）+1000 × （P/S，12%，10）=774.02 现在根据以上6点来绘制图 A线代表5年期债券，B线代表10年期债券，A线与B线相交于一点，该点的利率=8%，债券面值=债券价值=1000。 在8%的左边，i取值5%；在8%的右边，i取值12%。 可以看出， [1]无论是5年期债券还是10年期债券，只要是等价发行（市场利率=票面利率），债券价值=债券面值。 当债券溢价发行时，10年期债券的债券价值大于5年期债券 当债券折价发行时，10年期债券的债券价值小于5年期债券。 [2]随着债券期限的延长，对于折价债券来讲，债券价值在下降；随着债券期限的延长，对于溢价债券来讲，债券价值在上升。 [3]从这个图还可以看出，当市场利率发生变动时，10年期债券受到的影响大，5年期债券受到的影响小 从5%变动到12%时： 10年 1231.64-774.02=457.62 变动率=37.16% 1129.86-855.78=274.08 变动率=24.26% 5年 前者的差额比后者要大，变动率也更大。 换句话说，期限长的债券对市场利率的变动敏感，期限短的债券对市场利率的变动不太敏感。市场利率的变动对长期债券债券价值的影响大，对短期债券债券价值的影响小。 （五）对债券价值与票面利率进行敏感性分析 按照常理，当票面利率提高时，若债券面值不变，现金流量就增加了，则债券价值也会增加。 我们分析的目的是要找出票面利率的变动是对票面利率低的债券的影响大，还是对票面利率高的债券的影响大。 例题5，有2个债券，F=1000， n=5，一个r=10%，另一个r=5% [1] F=1000， n=5，r=5%，i=5% P=50 × （P/A，5%，5）+1000 × （P/S，5%，5）=1000; [2] F=1000， n=5，r=10%，i=10% P=100 × （P/A，10%，5）+1000 × （P/S，10%，5）=1000; [4] F=1000， n=5，r=10%，i=8% P=100 × （P/A，8%，5）+1000 × （P/S，8%，5）=1079.87 [3] F=1000， n=5，r=5%，i=8% P=50 × （P/A，8%，5）+1000 × （P/S，8%，5）=880.235; 现在根据以上4点来绘图 图中A线代表票面利率为5%的债券 B线代表票面利率为10%的债券 i在横轴上分别取值5%、8%和10% F=1000 ，C=880.235，D=1079.87 C点相对于F点来说，变动率=11.9765% D点相对于F点来说，变动率=7.987% 由此可见： 对于A债券来说，当票面利率由5%变动到8%时，债券价值由880.235变动到1000，变动率=11.9765% 对于B债券来说，当票面利率由10%变动到8%时，债券价值由1079.87变动到1000，变动率=7.987 结论： [1]票面利率的变动对票面利率低的债券的影响大，对票面利率高的债券的影响小。 [2] 票面利率越低，其利率风险越大。 （六）对债券价值与投资期间进行敏感性分析 [1] F=1000， n=5，r=8%，i=8%，见图 对于等价发行债券来讲，债券价值与到期时间无关，随着到期时间的缩短，债券价值没有变动。 [2] 当F=1000， n=5，r=