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行业研究 策略报告 王薇 模式为王：服饰品牌研究第一卷 86-755 wang_w@ 2008 年2 月14 日 纺织与服饰行业2008年度投资策略 服饰:推荐 （维持） 消费品 纺织与服饰 纺织:中性 （维持） 上证指数 4490 本文主要有两大特点：一是，结合美日品牌崛起的历史以及国内领先品牌的情况， 提出现阶段我国品牌之争的实质是模式之争；二是，提出品牌竞争五阶段论，对 行业规模 服装品牌所处领域和所处阶段综合分析，合理判断投资价值。据此逻辑，08 年看 占比% 股票家数（只） 70 4.6 好的行业有品牌服装（鞋）、配饰以及品牌家纺行业，重点推荐的上市公司主要 总市值（亿元） 3196 0.88 是：七匹狼、大杨创世、中国铅笔和伟星股份，同时等待优质品牌资产上市。 流通市值（亿元） 1633 0.45 重点公司市值（亿元） 1004 0.28 服装行业：模式为王。通过对国际著名品牌模式和国内领先品牌模式的分析， 我们认为目前国内品牌之争的实质是模式之争。结合五阶段论与服装不同领 行业指数 域的模式特点，提出我国在中低档男休闲装领域（规模先行，精细化与差异 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.8 -8.5 120.5 化随后）以及高档男正装领域（修炼内功，等待腾飞）的两大模式。七匹狼 相对表现 1 （先做品牌再修内功）和大杨创世（先修内功再做品牌）是我们据此选择出 1.8 -18.2 23.4 来的投资品种。 配饰行业：具品牌效应与高成长的龙头。我们重点推荐首饰行业，其目前正 处于品牌竞争的初级阶段，品牌企业数量不多，集中度低。在这个阶段，规 模扩张是首要任务，而对营销网络与供应链的精细化管理不是最主要的矛盾。 老凤祥通过批发快速提高市场份额与扩大网络的战略是符合现实情况的。 辅料行业：一站式称王以及成长快的细分行业龙头企业。我们看好采取一站 式经营模式的企业，强烈推荐伟星股份；拉链龙头浔兴股份，利用行业整合 相关报告 收购或联合办厂扩大规模，实现了快速成长，我们也建议关注。 1、 《瑞贝卡—时尚发制品龙头“她 时代”经济的引领者》2007/6/20 家纺行业：“家纺无品牌”的突破，龙头的品牌机遇。目前我国家纺行业处 2、 《纺织与服装行业07年中期投资 于竞争的初级阶段，尚无领导品牌出现，品牌集中度很低，这对于具有一定 策略报告—沐浴在品牌与渠道的光 品牌优势的龙头企业是个绝好的机遇，看好品牌家纺企业。 辉下 分享消费大升级》2007/7/11 3、《伟星股份—全力打造一站式服 纺织印染行业：先进盈利模式者取胜。同时关注节能减排，环保要求日趋严 饰辅料品牌企业》2007/10/8 格的投资机会。 4 、《纺织与服装行业07 年第四季度