中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究文献综述.docVIP

文献综述 (20.-届） 中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究 1国外研究现状 1.1营运资金的定义综述 营运资金管理是市场经济条件下的基本管理活动之一，营运资金有狭义和广 义的两种传统理解方式0广义的营运资金是指企业的全部流动资产总额。狭义的 营运资金是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额，也称净营运资 金。广义营运资金是一个具体概念，它包含了企业所有流动资产，即由企业一定 时期的持有的现金和有价证券、应收和预付账款及各类存货资产等构成的。 1.2国外对于营运资金管理的研究成果 营运资金管理的内容，从单项流动资产管理到整体营运资金管理。国外关于 营运资金管理的研究始于20世纪30年代。1972年，W.D.Knight单独研究每项 流动资产的最优水平是不合适的，当将各项流动资产上的投资联合起来进行研究 时，决策的性质不应当是最优化，而应该是满意化o 1979年，KeithV. Smith指 出：关于每个营运资金项目管理的研究已有很大进展，但将营运资金作为一个整 体进行研究却没有多少进展，并首次探讨了整体营运资金规划与控制的内容。 RichardV. D?和 E. J. Laughlin (1980)提出了采用现金周期（Cash Conversion Cy-cle)指标，用以反映企业营运资金管理状况的全貌。他们将现金周期定义 为：现金周期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期。 1997年，以实物为导向的美国REL咨询公司和CEO杂志在跟踪日新月异 的营运资金实践方面发挥了创新作用，他们对美国最大的1000家企业的营运资 金调查（The Working Capital Survey),每年发布一次年度调查报告，这里特别值 得一提的是：这次调査不仅引导企业要从整体上管理营运资金，而且把营运资金 管理与供应链管理紧密联系了起来，使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方 法中摆脱出来，开始转向以供应链的优化和管理为重心，这种转变同时拓展了营 运资金管理的研究视野和研究内容? 营运资金管理缋效评价，从流动资产周转率到营运资金周转期。Gitmanh (1974)、Richard和Laughlin (1980)先后对现金周期进行了研究?他们将现金 周期定义为采购现金支出到最终产品销售收回的净时间间隔。JamesA. Gentry, R. Vaidyanathan和HeiWaiLee (1990)在此基础上提出加权现金周期概念。1997 年，美国RFL咨询公司和CFO杂志开始对美国最大的1000家企业开展营运资 金调查中采用的营运资金周转期（DWC=DSO+DIO-DPO①）指标实质上与 RichardV.D.和E.J.Laughlin提出的现金周期指标相同，2003年后，该调查改用 营运资金周转期作为企业营运资金管理缋效排名的唯一指标。 营运资金管理的方法，从单纯的数学方法转向以供应链优化和管理为重心。 KeithV. Smith (1973)曾对当时的营运资金管理方法进行了总结，归纳了八种 较有代表性的方法：总体推断法（Aggregate Guidelines)、成本平衡法（Cost Balancing)、约束条件法（Constraint Set)、组合理论法（PortfolioTheory)、概率 模型法（probability Models)、数学规划法（Mathematical Programming)、多重目 标法（Multiple Goals)以及财务模拟法（Financial Simulation)。 20世90年代中期以来，营运资金管理的方法已明显转向以供应链的优化和 管理为重心，1992年，John C.Groth从全新的角度对营运资金进行了诠释。在论 文《经营周期：风险、收益和机会》中，他将营运资金视为企业进行的一项投资, 投资者（企业）对投资的要求必然反映到企业营运资金管理上。在论文中，他还 提出了 “放大效应（amplifyingeffect)”的概念。2001年自美国出现经济衰退开 始，REL咨询公司和CF0杂志就?一直倡导将供应链企业关系作为营运资金管理 的重点，2002年发布的调查报告更是以“不要让供应链断裂”为标题指出客户 与供应商关系管理的重要性，2005年度调查报告又鲜明地提出压榨供应商问题 并进行了讨论。 2002 年，WSteyn、W.D.Hamman 和 E.v.d.M.Smith 又从另一个视角考察了营 运资金管理。他们认为高增长并不是一家公司取得成功的最终手段。他认为公司 必须采取一种更加温和的增长方式，重视现金流和非现金营运资金的管理，才能 在长期中取得成功。 西方企业在长期实践中，在采取手段上，追求企业内部用资和企业外部融资 紧密结合；在管理重点上，以优化资金结构为主