股票市场的货币政策传导机制及效率分析.pdfVIP

江西社会科学 2010． 9 J IANGXI SOCIAL SCIEN CES 股票市场的货币政策传导机制及效率分析 ■张建波 王春平 现代金融理论认为，在金融市场比较发达的条件下，股票价格是货币政策传导的一个重要渠道。货币供 应量的变化会影响股票价格，而股票价格对实体经济投资与消费的影响主要通过托宾 效应、财富效应、资 q 产负债表效应等来发挥传导作用。随着我国股票融资相对信贷融资的比重大幅度上升，以及国际资本的进 入，上述效应将越来越显著。 [ ] 关键词 股票市场;货币政策;传导机制 [ 中图分类号] [ 文献标识码] [ 文章编号] ( ) F830． 9 A 1004 － 5 18X 20 10 09 － 0083 － 04 ( ) ( ) 张建波 — ，男，经济学博士，山东大学副教授，主要研究方向为金融风险管理;王春平 — ， 1967 1976 ( ) 男，山东大学讲师，管理学博士，主要研究方向为国际金融。 山东威海 264209 ( 在以商业银行为主导的金融体系中，银行是货币政 托宾将 定义为企业的市场价值 企业的股票价 q ) 策传导的主要渠道，股票市场对实体经济的影响极为有 值 除以资本的重置成本。如果企业的 值高，则意味着 q 限。但 世纪 年代后，随着通过股权融资企业的增 企业的重置成本低于企业的市场价格。 值是决定新投 20 90 q 多，企业对银行贷款的依赖性相对下降，银行信贷市场 资的主要因素。该效应发挥的前提是生产要素具有价格 的相对规模呈现递减的趋势。金融结构的变迁，尤其是 粘性，股票价格的变动影响投资进而影响实体经济。股 资本市场的深化和发展，使货币政策传导机制变得更加 票价格是对现存资本存量价值的评估，当股票价格上升 复杂。格林斯潘指出，美联储的政策应更多地考虑股票 和收益率下降时提高了现存资本存量的价值，使得新资 市场的因素。资产价格的走势及其对家庭和企业决策的 本的生产相对便宜，从而会提高对新资本的需求。 ( ) 影响导致银行信贷渠道不再具有以前那样的决定性作 二 资产负债表的效应渠道