电力行业财务预警模型研究.docVIP

1 导言 1．1电力行业属于国民经济的基础性行业，资本运作手段娴熟，资产规模迅速扩大。 1．2 相关研究现状 MM证明了在完善的资本市场等假设条件下，企业价值与资本结构无关[1]。修正的MM理论认为负债越大公司价值越大。权衡理论认为最佳资本结构应当是在免税利益和债务上升带来的破产成本之间选择的最适点。信息不对称理论认为在信息不对称的情况下，企业价值会随负债比率上升而增加[2]。 大规模地从实证的角度研究公司资本结构的决定因素是在二十世纪八十年代， Titman和Wessels的研究认为[3]，对美国公司而言，公司资产的抵押价值、公司的非负债税盾、公司的成长性、公司产品和服务的不可替代性、公司所处的行业、公司的规模、公司收益的稳定性以及公司的盈利能力等都是公司资本结构的决定因素。Orgler和Taggart, Osterberg和Thomson等研究了银行最优资本结构的I. Wlech[6]认为公司资本结构取决于外部股票市场的影响，而不是公司内部的最优化决策。 国内方面，陆正飞和辛宇[7]研究认为:第一，不同行业的资本结构有着明显的差异；第二，对沪市1996年机械与运输设备业上市公司来说不同获利能力对资本结构有显著的负相关影响；第三，规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著；第四，获利能力、规模、资产担保价值、成长性等四个因素对长期负债比率的影响均不甚显著。吴世农、肖作平[8]认为资产担保价值与债务水平呈正相关关系成长性与债务水平呈负相关关系企业规模与债务水平呈正相关关系[9]得出结论:企业规模、公司权益和企业盈利能力三个因素对企业资本结构有显著影响，而成长性和行业因素不因企业资本结构的不同而呈现差异。阳玉香[]认为影响我国上市公司资本结构主要因素及其重要性排序为: 首先，困境成本和收益现金流,均与杠杆比率正相关；其次，资产担保价值和非负债税盾,前者与杠杆比率正相关,后者与杠杆比率负相关；第三，规模和盈余管理,规模与杠杆比率负相关,盈余管理对资本结构的影响显著；第四，盈利能力与资本结构负相关; 第五，成长性对我国资本结构无显著影响。胡援成、钱建豪[11]研究表明，成长性与资产负债比率有显著正相关；公司绩效性和公司流动性与资产负债比率有显著负相关性；股权结构性与股东权益占固定资产比率有正相关性；经营风险性和资产盈利性与资产负债率和股东权益占固定资产比率无显著相关性。 1．3● 实证分析方法,即通过对我国电力行业上市公司的财务数据进行实证分析，得出结论。 ● 比较分析方法,本文将所得结论与前人的研究成果进行比较,找出我国电力行业上市公司资本结构影响因素的特点。 1．4● 本文旨在通过实证分析，找出电力行业上市公司资本结构的影响因素。 ● 分析电力行业上市公司资本结构的影响因素与其他行业及整个上市公司资本结构影响因素的不同之处。 ● 本文分析的仅是资本结构影响因素中的一部分因素，并不全面，今后有待于进行更全面深入的研究。 2 行业简介与资本结构影响因素分析 2．1我国电力行业按照地区，划分为六大电网，即东北电网、华北电网、华中电网、华东电网、南方电网、西北电网。经过我国的电力体制改革，中国电力新组建（改组）的11家公司正式宣告成立，实现了厂网分开，引入了竞争机制，标志着电力行业进入了一个新的发展时期。11家新组建的公司中，两家为电网公司：国家电网公司、中国南方电网有限责任公司；5家为发电集团公司：中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司和中国电力投资集团公司；4家为辅业集团公司：中国电力工程顾问集团公司、中国水电工程顾问集团公司、中国水利水电建设集团公司和中国葛洲坝集团公司。其中南方电网公司由广西、贵州、云南、海南和广东五省电网组合而成。国家电网公司下设华北(含山东)、东北(含内蒙古东部)、华东(含福建)、华中(含四川、重庆)和西北5个区域电网公司。 在对水电公司的重组中,澜沧江水电开发公司划归华能；龙滩水电开发公司划 归大唐；乌江水电开发公司划归华电；清江水电开发公司和国电大渡河水电开发公 司划归龙源；黄河上游水电开发公司和五凌水电开发公司划归中电投。在对上市发 电公司重组中,桂冠电力(600236)和华银电力(600644)划归大唐；龙电股份(600292)划归华电；长源电力 (000966)划归龙源；漳泽电力 (000767)和九龙电力 (600292)划归中电投。京能热电 (600578)、鲁能泰山 (000720)、皖能电力 (000543)、赣能股份 (000899)、豫能控股(001896)、申能股份(600642)6家被划归辅业集团。 已形成较大规模的水电流域开发公司分别划入5家发电集团公司：澜沧江水电开发公司划归华能集团，龙滩水电开发公司划归大唐集团，