企业筹资管理0.ppt

三、公司总风险与总杠杆 （一）总风险 ◎ 公司总风险是指经营风险和财务风险之和 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 （二）总杠杆 总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。 ◎ 总杠杆的含义 ◎ 总杠杆产生的原因 EBIT 总杠杆 EPS 财务杠杆 Q 经营杠杆 由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于销售量的变动率； 由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。 销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定财务费用而产生的 ◎ 总杠杆的计量 总杠杆系数（DTL） ——指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ? 理论计算公式： ? 简化计算公式： 【例5】某公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。 假设该公司的资本来源为：债券100 000元，年利率5%；优先股500股，每股面值100元，年股利率7%；普通股为500股，每股收益8元，公司所得税税率为50%。 当销售量为20 000件时，公司总杠杆系数为： DTL=DOL×DFL=2×2.5=5 公司总风险 经营风险 财务风险 总杠杆系数（DTL）越大，公司总风险越大。 控制程度相对大于对经营风险的控制 控制难度较大 小结 ◎杠杆是指利用固定成本来增加（或提高）获利能力。经营杠杆是由于与产品有关的固定营业成本而产生的，而财务杠杆是由于固定的融资成本—债务利息的存在而产生的。两类杠杆都影响到企业的税后收益的水平和变动性，因此影响到企业的综合风险和效益。 小结 ◎在经营状态好时，财务杠杆可以使普通股的预期EPS增加。 ◎在经营状态不好时，财务杠杆可以使普通股的预期EPS下降得更快。 小结 ◎总杠杆系数表示销售额变化对每股收益EPS的影响。 ◎总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系。即为达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。DOL高的公司可以使用较低的DFL；反之，DOL低的公司可以使用较高的DFL。 多选题 1．融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）。 　　A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用　　B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率　　C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响　　D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大　　E.总杠杆系数越大，企业财务风险越大? 　多选题 答案：A B C 解析:总杠杆不仅反映经营风险也反映财务风险。?? 例题解析 某企业年销售额为1000万元，变动成本率60%，息税前利润为250万,全部资本500万元，负债比率40%，负债利率10%。试计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。? 答案: 经营杠杆系数为：DOL=400/250=1.6财务杠杆系数为：DFL=EBIT/（EBIT-I） =250/(250-20)=1.087总杠杆系数为：　DTL=DOL·DFL=1.6×1.087=1.7392 解析:本题关键是根椐资产负债率、负债利率确定负债额及利息。　? 课后测试　单选题 1、 只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。 　　A、恒大于1　　B、与销售量成反比　　C、与固定成本成反比　　D、与风险成反比2、 某公司发行债券，票面利率为10%，偿还期限5年，发行费率3%，所得税率为33%。则债券资金成本为（ ）。 　　A、10% B、6.7%　　C、6.91%　　D、7% 1 .A 2.C 课后测试　单选题 3、 某公司全部资本为100万元，负债比率为40%，负债利率10%，税息前利润为14万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。 　　A、1.4 B、1　　C、1.2　　D、1.34、 在一般情况下，各筹资方式资本成本由大到小依次为（）。 　　A、银行借款、企业债券、普通股　　B、普通股、银行借款、企业债券　　C、企业债券、银行借款、普通股　　D、普通股、企业债券、银行借款 3.A 4.D 课后测试　单选题 5、 财务杠杆效应是指（）。 　　A、提高债务比例导致的所得税降低　　B、利用债务筹资给企业带来的额外收益　　C、利用现金折扣获取的利益　　D、降低债务比例所节约的利息费用6、 某企业本期财务杠杆系数为1.4，