企业融资一般模式.pptVIP

Medium Long-term Financing Decision and Capital Structure Management －Utilize capital markets to finance investment and create value 一. 企业持续发展、资本市场条件与融资 产能变化 现实中的金融系统往往是很不完美的，因此，企业并非能够自由选择融资方式。公司融资实践中，业务发展和竞争战略决定融资需要（规模），公司财务资源存量和财务健康状况决定外部融资类型结构，金融系统供给条件决定最终融资的实现程度。公司治理因素也影响融资类型结构。 金融系统条件包括： (1) 金融系统状态与融资产品丰富程度，例如，银行系统，证券市场，投资者偏好影响资本供给状况，包括规模、类型以及实现程度； （2）Valuation/Pricing状况,overvalue or undervalue，misvaluation or mispricing，从而出现Opportunities Window Timing； (3)政策法规约束，包括监管约束和现有投资者合约约束、融资约束指标规定。 股票市场周期与股票融资时机 金融系统演变—银行主导时期 长期以来，我国金融系统以政府计划和控制的财政 和银行系统为主，企业技术改造/扩建所需资金主要 依赖财政和银行。80年代实施“拨改贷”政策，使企 业技术改造和新建项目投资主要来源于银行债务， 基本上别无选择，并且往往短资长用。在产品市场 竞争日益激烈、宏观经济景气变动导致企业经营收 益不确定和风险明显增加的环境下，企业的现金流 入与高负债的资本结构所要求的法定现金流出要求 严重不匹配，普遍陷入严重的债务支付危机状态。 尽管不乏通过贷款、高负债进行高风险的投资扩张 获得成功的企业家和企业，但“技改和扩建债务危 机现象”非常普遍。另外，部分企业在改革开放 后，采用外债，由于缺乏规避汇率风险的技术手段 和工具，在人民币汇率出现较大幅度变化后，陷入 沉重的支付危机状态。 债转股：北京水泥厂是国家“八五”重点建设项目和国有大型骨干企业。1991－1994年建设期间，从银行贷款5.09亿元，到1998年底本息总额达9.68亿元，资产负债率80.1%，陷入沉重的债务危机。1999年9月为国家首批债转股试点企业。 荣事达 1985年，荣事达生产的“百花”牌洗衣机由于产品质量 不高，加上宏观紧缩，市场萧条，产品积压滞销，企业陷入 困境。陈荣珍认为，企业陷入困境的直接导因是市场疲软， 深层矛盾在于生产设备、技术手段落后。因此果断决策，从 日本引进当时最先进的双桶洗衣机生产设备，一步到位。 引进设备资金从哪里来？陈荣珍提出“不当债主，就当 不了财主”，在资本只有300万元的情况下，贷款2700万元， 资产负债率高达900%。正是由于抓住了这次机遇，新引进的 设备迅速形成生产能力，在1987、1988年经济高涨到来之 时，产品供不应求，获得了超常的高额利润，迅速还清了债 务，完成了初始的原始积累，有了进入洗衣机行业竞争优势 的实力，使企业从此走上了持续稳定发展的轨道。 东方通信：东信跳跃发展的前三年(1990-1993），积极利用国家产业政策，向银行举债进行技改投资，大胆负债经营。两次举债8000多万元，启动了蜂窝移动电话手机和基站系统设备技术引进，为高新技术产业化奠定了厚实的基础。1991年，第一批手机投放市场时事与愿违。由于当时市场容量非常小，卖不出去。1992年，我国移动电话市场需求暴涨，东信因此迅速消化了大部分债务，取得了良好的资信，终于化负债风险为资本倍增优势。风险＋风险＝机会 资料来源：东方通信董事长施继兴著《东信怎么办》中国言实出版社1998年贷款8000万元分别投资手机和基站项目。 财务结构与竞争优势 1976年，北美农机业三巨头Massey Ferguson、国际 Harvester和Deere的市场份额分别为34%、28%、 38%。随后由于石油价格上涨，通货膨胀高居不下。 1979年联邦储备银行提高利率，希望抑制通货膨胀。 但此举增加了用户融资购买农机的资金成本，农机需 求显著下降。Massey Ferguson和国际Harvester公司 由于债务负担重而陷入严重的支付危机。而债务负 担轻的Deere正好利用未使用的债务融资能力进行 必要的投资，支持陷入困境的经销商。 198