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第4章 建设项目融资 内 容 提 要 一、政府项目投融资现状 什么是项目融资？ 项目融资是一种特殊的融资方式，它是依靠项目自身的未来现金流量为担保条件而进行的融资。项目融资具有下列几个特点： (1)至少有项目发起人、项目公司、资金提供方三方参与。 (2)资金提供方主要依靠项目自身的资产和未来现金流量作为资金偿还的保证。 (3)项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式，即如果将来项目无力偿还借贷资金，债权人只能获得项目本身的收入与资产，而对项目发起人的其他资产却无权染指。 政府项目融资 政府项目融资的现状 国内比较发达的大中城市，如上海、杭州、大连等从20世纪90年代后期开始，在投融资体制方面进行了大胆的探索与创新，取得了可喜成绩。 上海实现了投资主体由单一到多元，资金渠道由封闭到开放，投资管理由直接到间接，形成了“政府引导，社会参与，市场运作”的局面； 杭州以“政府投入、市场补偿、社会投资”为原则，建立起“自筹、自用、自还”的投融资体制； 北京在奥运经济的带动下，也产生了巨大的融资压力，从而积极进行了多种政府融资手段的创新。 中国项目融资存在的问题—BOT 微观角度看 高额投标费用 风险分担：项目的主要风险在于不能保证产生足够的投资回报 备用的融资和支持 税收鼓励 ……………… 宏观角度看 法律和投资环境不健全 管理体制问题：缺乏宏观管理 价格体制问题：产品和服务的定价高 外汇问题：人民币兑换问题 中国项目融资存在的问题—其他 市政债券融资：法律问题 《中华人民共和国预算法》：不列赤字；地方政府不得发债 《担保法》：国家机关不得为保证人 信托融资模式：制度环境不健全 信托类产品存在一定的风险 打捆贷款：受到中央政府的政策限制 商业银行过度介入，使得资源匹配风险加大 信用保障：政府换届的风险 二、政府项目融资模式 项目融资理论在国际上产生于20世纪80年代，90年代开始实践运用， 项目融资即项目的承办人为经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物， 该融资方式一般用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目， 政府项目融资就是以地方政府直接或间接作为项目承办人的项目融资。 项目融资的金融生态环境 项目融资 项目资金筹措 1.项目资金筹措的基本要求 合理确定资金需要量，力求提高筹资效果 认真选择资金来源，力求降低资金成本 适时取得资金，保证资金投放需要 适当维持自有资金比例，正确安排举债经营 2.项目资金筹措渠道与方式 资本金筹措（非负债融资）——可行性研究阶段应研究资本金筹集方案 债务资金筹措——从金融市场借入 项目融资 项目资本金来源 项目融资方案 项目融资成本 1.项目融资成本——是指项目为筹集和使用资金而支付的费用 资金筹集成本——是指在资金（资本金）筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金（资本金）筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金（资本金）筹集成本也就越大 资金占用成本——是指使用资金（资本金）过程中发生的经常性费用，它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。资金（资本金）占用成本一般与所筹集的资金多少以及使用时间的长短有关，具有经常性、定期性的特征，是融资成本的主要内容 项目融资方案 融资方案分析 资金来源可靠性分析 分析资本金和债务资金供应是否落实可靠 应力求使筹措的资金投入时序与项目建设进度和投资使用计划相匹配 融资结构分析 资本金与债务资金的比例——应根据项目特点，合理确定比例 股本结构比例——应根据项目特点和主要股东方参股意愿，合理确定参股各方的出资比例 债务结构比例——应根据各债权人提供债务资金的方式，附加条件，以及利率、汇率、还款方式，合理确定债务结构比例 融资成本分析 债务资金融资成本分析 资本金融资成本分析 融资风险分析 资金供应风险、利率风险、汇率风险 国外项目融资模式 融资模式概念介绍 服务协议（service contract）：对一些特殊公共基础设施，政府可以把服务包给私人企业，政府负责对设施的运营和维护，承担项目融资风险 承包协议（operate maintenance contract,om）:政府与私人企业签订运营和维护协议，由私人企业负责对基础设施进行运营和维护，获取商业利润，私人企业承担基础设施运行和维护过程中的全部责任但不承担资本风险 租赁协议（LBO）：租赁—建设—运营。整体基础设施的所有权属于政府 BTO协议：建设—转移—运营 BOT或BOOT协议：建设—运营—转移 融资模式概念介绍 打包协议：扩建后经营