创业板IPO 中的配售机制与定价效率研究.pdfVIP

2012年第7期 总第341期 第31卷 创业板IPO中的配售 机制与定价效率研究* 王小锋 张 剑 摘要：询价制的本质是通过向机构投资者询价，发现市场真实需求，从而确定反映市场供给与需求的 合理价格。本文研究表明：询价对象报价的诚实程度是影响询价制定价效率关键因素和前提条件。中美 两国的询价制中不同的配售机制直接影响了询价对象报价的诚实程度，是中国IPO 抑价率继续处于相对 较高水平的根本原因。其中，“抽签配售”的激励强于“按比例配售”的激励，从而导致不同的抑价率。不同 配售机制是导致中国创业板产生不同抑价率的根本原因。 关键词：IPO ；配售机制；询价制；抑价率 JEL分类号:G14,G24,G3 一、引言 新股抑价发行是指股票发行价格低于二级市场交易价格的现象，这种现象在世界上所有证券交易市场 广泛存在，研究表明美国IPO的抑价率是14.0%。中国证券市场在行政性定价阶段（即限制市盈率定价阶 段1992--