上市公司信息披露质量测度研究.pdfVIP

２０１１年第５期　　　　　　　　　　　　　 　　山 东社 会 科 学　　　　　　　　　　　　　　　　　　 Ｎｏ．５ 　总第１８９期　　　　　　　　　　　　 　　ＳＨＡＮＤＯＮＧＳＯＣＩＡＬＳＣＩＥＮＣＥＳ 　　　　　　　　　　　　 ＧｅｎｅｒａｌＮｏ．１８９ 上市公司信息披露质量测度研究 宋洪琦　魏　建 （山东大学 经济研究院，山东济南　２５０１００） ［摘要］　影响上市公司信息披露质量的评价指标，既有定性指标，又有定量指标，只有 将定性指标和定量指标有机地结合才能实现真正的综合测度。熵模型所具有的优点，不仅能 使测度更加科学、合理，而且能较好地解决上述问题。以上市公司年度报告作为信息披露质 量的研究对象，借助熵模型改善前人在指标选择、设置以及处理方法上的不足，构建对上市公 司信息披露质量综合指标体系和评价模型。通过对山东省辖区５９家上市公司的样本研究， 发现应收账款周转率、公司管理层持股比例、是否含外资股、固定资产周转率、经营杠杆系数 是熵权较高的５个指标。 ［关键词］　信息披露；年度报告；质量测度 ［中图分类号］Ｆ２２４－３　［文献标识码］Ａ　［文章编号］１００３－４１４５［２０１１］０５－０１３９－０４ 　　一、引言 的研究，他构建了３１个披露条目开创了信息披露质量度量 上市公司信息披露制度是证券市场的核心制度，是证券 的实证研究。国内外学者对信息披露质量的衡量研究，汇总 发行和交易制度的重要组成部分，也是证券市场日常监管的 起来大体上有五种思路： 基石。信息披露质量的高低，关系到证券市场有效性、投资 其一，用披露数量作为代理变量。信息披露内容的多寡 者权益保护等重要问题，对于资本市场的发展具有至关重要 往往直观地影响着人们对信息披露质量的判断。因此，信息 的作用。我国资本市场由于“新兴 ＋转轨”的制度特征，缺 披露质量的测度往往与信息披露充分性联系在一起。Ｂｏｔｏ 乏完善、有效的信息披露机制，财务丑闻和证券欺诈事件屡 ｓａｎ（１９９７）趋向于通过假定质量与数量正相关，来替代信息 见不鲜。２００９年４月，深圳证券交易所完成了深市主板和 质量对权益资本成本影响的研究。ＦａｔｅｎＬａｋｈａｌ（２００５）在研 中小板上市公司２００９年度信息披露考评工作。在８１２家上 究盈余报告质量与权益资本的关系时，采用自愿盈余披露作 市公司中，优秀９７家，良好５５０家，及格 １４７家，不及格 １８ 为披露质量的替代变量。汪炜、蒋高峰（２００４）以上市公司 家，其优秀率仅为 １１．９４％，说明我国上市公司的信息披露 信息披露的数量作为信息披露质量的粗略替代。 质量有待提高。 其二，分析师或相关组织的评级量表。有学者使用一些 在国内上市公司信息披露的公告中，有一段千篇一律的 权威的研究和中介机构公布的披露评价结果等信息，作为衡 文字描述，“本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、 量上市公司信息披露质量的替代指标。２００１年标准—普尔 准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 公司（Ｓ＆Ｐ）推出了“透明度与信息披露评级”方法，该方法 负连带责任”。这段话的实质，涵盖了上市公司信息披露的 主要是对Ｓ＆Ｐ所关注的上市公司年报披露的信息进行打 基本原则和信息披露质量的基本目标。但问题是，“原则” 分。深交所对上市公司信息披露质量的考核每年进行一次， 与“目标”是法律和规则的“条文”，对信息披露质量高低的 并在其网站的“诚信档案”公布信息披露考核结果。国内从 影响因素是什么？如何度量信息披露的质量？虽然国内有 事信息披露质量研究的学者，多采用深交所的这些评级文 关信息披露质量的研究日益丰富，但目前尚缺乏完整的、公 献。 开的度量信息披露质量的指标体系，甚至没有一个核心的研