CEO 权力, 最终控制人性质与CEO 薪酬权重.pdfVIP

中大管理研究 2012 年第 7 卷（4 ） CEO 权力、最终控制人性质与 CEO 薪酬权重 张金若 陈逢文① 摘 要：最新指标CEO 薪酬与排名前三高管薪酬的比例关系（CPS ），是衡 量CEO 在管理层内部权力的重要变量。本文采用2007 ～2010 年上 市公司作为样本，考察CPS 与公司治理、产权的关系。研究发现， 反映CEO 权力的指标，包括CEO 与董事长两职合一、CEO 任期、 CEO 属于高管中唯一董事会成员、CEO 持有股权等，都与CPS 显 著正相关，表明 CEO 确实通过其权力为自己薪酬谋福利，也是一 个代理问题。研究还发现，相对于民企，国企的CPS 显著更低，这 可能是国企更注重公平，也可能是因为国企 CEO 目标多元化。研 究表明，应该同时关注高管整体和高管内部薪酬结构及其代理问 题，这对薪酬机制改革和监管都具有借鉴意义。更重要的，研究提 供了 CEO 权力与代理问题研究的定量指标衡量方法，突破了现有 文献定性指标衡量的限制，为代理问题研究提供了新的研究变量。 关键词 ：CEO 薪酬占高管薪酬比重、CEO 权力、最终控制人性质 中图分类号：F830.91 、F275.4 ① 张金若、陈逢文，重庆大学经济与工商管理学院。本文得到了2011 年教育部人文社会科学研究西 部和边疆地区项目“货币政策、银行信贷类型选择与借款企业盈余管理” （项目号：11XJC790015 ）；高等学 校博士学科点专项科研基金项目“财务报表列报强制性变更、价值相关性与薪酬契约－以综合收益为主要研 究对象” （20110191120041 ）；中央高校基本科研业务费“ 会计准则国际趋同路径与策略研究” （No.CDJSK100065 ）资助；中央高校基本科研业务费“金融工具会计准则国际趋同研究”（No. CDJSK 11069 ） 资助。同时，本文感谢2012 年7 月在云南财经大学召开的中国会计学会学术会议与会代表的宝贵建议，当 然，文责自负。 57 China Management Studies volume 7 （4 ） 一、引 言 高管薪酬制度通常被设计用于缓解Jensen 和Meckling 1976 年提出的委 托代理问题，缓解高管与股东目标函数差异导致的系列后果，然而，诚如 Bebchuk 和Fried （2003 ）指出的，由于高管享有管理公司的权力，能够影响 薪酬制度的设计，高管薪酬本身也构成重要的代理问题。例如，根据财政部 发布的《我国上市公司 2008 年执行企业会计准则情况分析报告》，我国 1597 家非金融类上市公司 2008 年度净利润总额同比下降 31.48% ，但人均高管 薪酬却同比增长了 23.95% （王清刚和胡亚君，2011 ）。Bebchuk 和 Fried （2003 ）、卢锐（2007 ）、吕长江和赵宇恒（2008 ）等文献围绕高管团队的 整体薪酬与高管权力的关系及其后果展开了大量研究，成果丰富。然而，高 管内部成员享有的权力是不一样的，Shlerifer 和Vishny （1997 ）指出，管理 者可能会利用权力，通过各种途径为自己谋福利。显然，在高管团队内部， 一般情况下，CEO 具有相对于其他高管更大的权力，他是否会通过其权力谋 取薪酬福利呢？ 然而，高管团队内部的运作关系和权力大小关系虽然重要，却很难观察 （Bebchuk 等，2011 ）。近年来，国外文献（例如，Bebchuk 和Grinstein ， 2005 ；Murphy 和Zabojnik ，2007 ；Frydman 和Saks ，2010 ；Bebchuk 等，2011 ） 越来越关注从CEO 薪酬占高管薪酬比重视角，研究CEO 权力及代理问题， 并据此透视高管团队内部的权力大小关系。Bebch